主营业务在行业下行压力下保持平稳。公司今年主营业务基本持平,预计未来几年情况仍将保持相对稳定增长,利润增长率在个位数。摩发利润受行业环境影响今年利润将下降一千多万;通机业务今年继续增长,估计利润增长在三千万左右;小额贷款业务今年利润扔将给公司带来两千多万利润增长。15年1~8月宗申、大长江、力帆等前十家销量,比上年同期下降0.81个百分点。但是与上年同期相比宗申和五羊-本田销售量增长;包括9月份数据出来,宗申环比销量还是上涨的。通机业务今年海外市场仍然保持增长,尤其是海外市场方面需求仍然强劲。今年起公司打入了毛利率较高的烟草机市场,今年规模较小,但未来增长空间可以期待。

    高端农机具有优质资产储备预期。上市公司曾于2013年计划收购哈尔滨东金沃尔公司,以完成上市公司由“中小型精细化农机”向“中大型高端农机”的产业升级,后事项终止,但我们判断公司此方向转型动力仍然强烈。2015年5月习总访白俄罗斯期间,宗申产业集团与两家白俄罗斯国有农机公司签订了合作计划,9月30日宗申产业集团与白俄罗斯国企合作的大型农机装备产业园在河北魏县开工建设,基于上市公司向高端农机方向发展意愿,我们认为产业集团将充分借鉴上市公司在农机技术、管理、销售等方面的渠道和资源,我们预计后续将考虑将部分资产注入上市公司。

    汽车后市场扩大规模。公司立足川渝地区,发挥地区品牌效应,依靠左师傅连锁修理门店,拓展汽车后服务市场,今年预计在重庆共开设10家门店。公司看中的是汽车后市场的规模,主要是做渠道,重点通过与平台合作,将流量导入自己的门店。

    坐拥TD0发动机后续独占权益,有望深度介入军用无人机制造。TD0在彩虹-3上搭载试飞成功并获得航天十一院专家肯定,表明公司技术能力受到视质量为生命的航天系统肯定,公司享有TD0无人机发动机后续项目独占权益。依据军品研制的一般规律,动力系统等型号关重系统是以明确的背景型号为依托而开展研制的。在此之前国内无人机活塞动力发动机一般为进口,如彩虹-3、彩虹-4无人机极有可能采用的都是国外ROTAX 912系列发动机。因此我们认为TD0无人机发动机极有可能是为替代ROTAX 912发动机为背景而研制。彩虹系列无人机已经获得国际市场肯定,若此判断获得证实,公司将享有彩虹系列无人机动力国产化后的权益。我们有强烈预期公司不仅受益于彩虹系列无人机动力国产化,也将涉足彩虹无人机整机制造,成为明确“民参军”标的。

    风险提示:并购计划晚于预期,未来国际原油价格存不确定性。

    投资标的盈利预测及投资建议

    预计2015-2017年EPS为0.42元、0.54元、0.71元,对应目前股价的估值分别为36.9倍、28.7倍和21.7倍。继续维持“强烈推荐”评级。