上半年业绩稳健增长，扣非净利润同比增加32%

    公司2014年1~6月实现营业收入23.43亿元，同比增长4.36%；实现利润总额2.53 亿元，同比增长32.79%；实现归属于母公司的净利润 1.99 亿元，同比增长26.53%，扣非后净利润2.06亿元，同比增长32%。

    摩托车发动机产品结构优化，毛利率提升

    上半年摩托车行业依旧疲软，整车产销量分别同比下降8%和9%，公司摩托车发动机业务亦受到影响，实现销售收入15.22 亿元，同比下降4.16%。但是公司通过优化产品结构，大功率发动机占比提升，电动动力产品开始小批量销售，公司摩托车发动机业务毛利率同比提升2.56个百分点至19.97%，发动机业务实现净利润 1.08 亿元，同比增长1.89%。

    通机业务净利润同比大幅增长413%，连锁销售业务收入快速增长

    公司通机以出口为主，欧美国经济的复苏和国内农业机械化水平的提高，带动公司通机动力产品需求的快速增长。上半年公司销售通机产品93.8万台，同比增长56.46%，实现销售收入6.3亿元，同比增长33.8%，规模效应带来毛利率提升2.52个百分点至15.75%，实现净利润4251.2万元，同比增长413.1%。

    公司目前已建立左师傅连锁服务门店 524家，终端渠道构建基本完成，实现销售收入1.7亿元，同比增长104.3%，呈快速上升趋势，预计今年将实现盈利。

    外延扩张推进主营业务升级转型

    基于对摩托车行业下行趋势的判断，公司正按照外延式经营发展战略持续推进主营业务的升级转变，对外投资是公司2014年经营计划重要部分，外延扩张所带来的新业务增长点值得期待。

    首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级

    公司主业动力机械业务稳健，提供充裕现金流，外延式经营发展战略持续推进，提供未来增长潜力。我们预测14-16年EPS分别为0.34/0.38/0.43元，对应PE分别为16x/14x/13x，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

    风险提示

    摩托车行业下滑程度超出预期。