投资要点:

    2014年一季报超预期:2013年营业收入43.68亿元,增长2.5%,净利润3.07亿元,下降9%;EPS为0.26元,符合预期。一季度营业收入11亿元,增长3.02%,净利润8761万元,增长30.62%,扣非后净利润增长43.6%,EPS为0.08元,超出预期。 战略布局意图清晰:夯实传统业务,实现产品升级,转型进入农机等新兴产业。2013年公司在强化摩托车发动机业务产品结构升级、开拓通机国内市场的基础上,加大了新兴业务培育和产业战略转型的推进力度,初步完成了在“金融、通用航空”产业领域的平台构建,培育了“电动动力、汽车零部件、大型农业机械”产业领域的项目储备,为公司长期稳定增长奠定基础,2014年一季度已然初见成效。

    摩托车发动机业务稳定,为公司提供稳定现金流。2013年国内摩托车整车销量2305万辆,下降2.5%。公司销售摩托车发动机约350万台,同比增长3%。2014Q1公司摩托车发动机业务维持稳定,行业龙头地位稳固。

    2014年通机业务恢复增长。通机业务对单一客户美国MTD公司依赖严重,2013年受美国气候变化因素影响,MTD对扫雪机等产品的采购大幅减少,通机业务收入下降7.6%。2014Q1以来MTD采购开始恢复,预计今年通机业务将有不小增长。为了避免对单一客户的依赖,公司加大了通机业务国内客户的开拓,已经取得一定成效。

    2014年金融小贷业务开始贡献业绩。2013年公司发起成立小贷公司,为上下游产业链提供金融服务,一方面将快速提高公司经营规模和盈利能力,更重要的是将为后期公司实施大型农机等产品的消费金融、融资租赁、资产管理等相关业务,是公司向金融产业拓展延伸的重要平台。小贷公司是2014Q1利润回升的重要来源。

    发起设立新兴产业并购基金,推动大型农机等新兴产业的并购重组。2012年公司就确立了“外延式”发展战略,目标在2~3年内完成从“中小型精细化农机”向“中高端大型农机” 产业转型。公司此次公告拟以自有资金出资700万元作为主发起人设立宗申汇智投资基金管理有限公司,推动公司在大型农机等新兴产业的并购重组。

    维持“买入”评级。我们维持2014~2016年0.3/0.34/0.37元的盈利预测,PE为18/16/15倍。公司向高端农机产业转型的战略意图清晰,一旦产业并购获得进展,将大大增厚公司业绩,提升估值。按照公司规划,我们预计2014年大概率将取得实质进展,维持“买入”评级。

    风险提示:摩托车行业景气度低于预期;转型进度低于预期。