报告摘要

    　　电连接领域领军企业，业绩较快增长。公司成立于2003 年，专注于电连接产品及旋转变压器（即同步分解器）的研发、生产和销售。公司主要产品包括硬连接、柔性连接、触头组件、叠层母排和CCS、旋转变压器等5 大类，主要面向电力电工、新能源汽车、风光储和轨道交通等四类下游领域。在多年的发展历程中，公司紧跟国家政策导向与行业发展趋势，在下游各应用领域均拥有优质的客户资源并得到下游客户的充分认可。公司主营业务收入主要来源于硬连接、柔性连接、触头组件、叠层母排和CCS 、旋转变压器等5 大类产品的销售， 2022-2025 年， 公司实现营业收入14.37/16.99/23.90/31.26 亿元； 其中2023-2025 年， 公司营收同比增长18.23%/40.72%/30.78%，公司收入规模呈现快速增长趋势。2022-2025 年，公司实现归母净利润1.14/1.87/2.71/3.01 亿元；其中2023-2025 年，公司归母净利润同比增长63.83%/45.20%/11.14%。

    　　新兴下游快速增长，传统下游稳步发展。1）新能源车：根据中国汽车工业协会统计，2025 年我国新能源汽车产量和销量分别为1,662.6 万辆、1,649.0 万辆，较2024年分别同比增长29.0%、28.2%。根据中国乘联会数据，我国新能源乘用车出口量从2022 年的60.97 万辆快速增长至2025 年的242.24 万辆，复合增速高达58.38%。根据《中国新能源汽车行业发展白皮书（2026 年）》预测，2026 年全球新能源汽车销量将达到2,849.6 万辆，预计2030 年全球新能源汽车销量有望达到4,265.0 万辆，复合增速达10.61%。根据高工产业数据，全球动力电池出货量自2020 年182GWh 增长至2024年969GWh，复合年增长率为51.8%，并预期将增长至2030 年3,754GWh，2024 年至2030 年复合年增长率为25.3%。2）风光储：根据CNESA 预测，到2030 年，保守场景下，预计中国新型储能累计规模将达到371.2GW，2026-2030 年复合增长率为20.7%。

    　　根据高工产业数据，全球储能电池出货量以82.7%的复合年增长率由2020 年27GWh 增长至2024 年301GWh，预计于2030 年增长至1,400GWh，2024 年至2030 年复合年增长率为29.2%。根据中国可再生能源学会风能专业委员会统计，中国风电市场累计装机容量从2018 年底的210GW 增长到2025 年底的692GW，年复合增长率为18.60%。根据全球风能协会数据，2018-2024 年，全球风电累计装机容量从591GW 提升至1136GW，复合增长率达11.54%。到2030 年，全球累计装机容量预计将达到2118GW，复合增速达10.94%。根据中国光伏行业协会数据预测，预计2030 年全球光伏发电新增装机容量保守情况下将超过880GW，乐观情况下将超过1,000GW，产业整体保持较快的增长速度。3）电力电工和轨道交通：根据中国电力统计年鉴，我国全社会用电量由2004 年的2.17 万亿千瓦时增至2025 年的10.37 万亿千瓦时，年复合增长率为7.73%。根据中电联统计，我国电网投资完成额从2008 年的2895 亿元增至2025 年的6395 亿元，年复合增长率为4.77%。2023 年以来，我国电网投资增速加快，2023-2025 年，增速分别为5.25%/15.32%/5.13%。根据国际能源署预计，2024 年全球发电量达31256TWh，　　同比增长4.26%，增速进一步加快。中商产业研究院数据显示，我国轨道交通装备行业市场规模由2019 年的7,190 亿元增长到2024 年的11,535 亿元，年均复合增长率为9.92%。

    　　优质头部客户巩固基本盘，新领域开拓带来新空间。聚焦电连接领域，新领域拓展能力强。公司长期聚焦电连接产品，形成了较好的定制化服务能力，拥有了上万种产品规格，下游从电力电工、轨道交通等领域拓展至风光储、新能源车等新兴领域，并成功实现海外市场突破。行业头部客户粘性增强，定制化建立长期竞争优势。公司通过多年的电连接行业深耕，积累了一批优质客户资源，并建立了长期、稳定的合作关系。公司铜排类产品、触头组件、软母排、叠层母排等产品均在相关头部客户中排名前列，多项位列第一。电连接产品具有高度定制化的特点，同时属于复合技术要求较高的产业，具备较高壁垒。持续研发投入铸就产品力，新领域拓展贡献增长点。公司建立了完善的研发体系和人才队伍。在下游各领域中，公司主要产品关键技术指标均已达到或优于相关国家标准、行业标准、团体标准或客户标准，与竞争对手相比，公司产品具有明显竞争优势。公司在新能源车领域相关产品定点丰富，有望贡献高弹性。在数据中心领域，通过与电力电工客户，如西门子、施耐德、ABB 等开展合作，成功实现了电连接产品在数据中心、通讯等领域的应用拓展。公司产品已出口至欧洲、北美、东南亚、韩国、印度等国家或地区，并在塞尔维亚建立了海外生产基地，设立了墨西哥子公司，海外拓展有望成为新增长点。

    　　盈利预测与估值:预计2026-2028 年公司实现营业收入36.49/41.61/46.90 亿元，同比增长16.72%/14.04%/12.71%；实现归母净利润3.23/3.53/3.84 亿元，同比增长7.09%/9.43%/8.72%。在相对估值法下，预计公司上市后6 个月远期整体公允价值区间为66.26-72.40 亿元；在绝对估值法下，预计公司上市后6 个月远期整体公允价值为69.25 亿元。综合两种估值方法，预计公司上市后6 个月远期整体公允价值区间约为66.26-69.25 亿元（取两种估值方法下估值区间的交集）。对应2025 年归母净利润的PE 为22.00-22.99 倍,对应2025 年扣非后归母净利润的PE 为22.18-23.19 倍。截至2026 年4 月1 日，中证指数有限公司发布的“C38 电气机械和器材制造业”最近一个月静态市盈率为29.23 倍。

    　　风险提示：盈利预测假设条件不成立对公司盈利预测及估值结论影响的风险；主要客户需求下降及业绩下滑的风险；二级市场和可比行业及可比公司股价波动的风险；可比公司业绩波动的风险；主要原材料价格波动带来毛利率波动的风险；经营业绩下滑风险；超募风险；技术升级迭代的风险；劳动力成本上升的风险；外协加工的风险；产品质量的风险；税收优惠的风险；办公生产厂房租赁面积较大的风险；应收账款回收的风险；存货积压及呆滞的风险；同步分解器价格和毛利率大幅下降的风险；经营活动产生的现金流量净额持续低于净利润导致营运资金紧张的风险；实际控制人持股比例较高相关的风险；内部管理与业务规模扩大不匹配以及分、子公司数量较多带来的管理风险；新能源汽车及风光储领域市场竞争加剧的风险；国际贸易摩擦的风险；产业转移的风险；募投项目不能如期实施的风险；产能提升导致的销售风险；新增折旧、摊销对经营业绩的风险；本次发行后股东即期回报被摊薄的风险。