投资要点

    　　下周二（9 月30 日）有一家主板上市公司“马可波罗”询价。

    　　马可波罗（001386）：公司专注于建筑陶瓷的研发、生产和销售，主要拥有“马可波罗瓷砖”、“唯美L&D 陶瓷”两大自有品牌。公司2022-2024 年分别实现营业收入86.61 亿元/89.25 亿元/73.24 亿元，YOY 依次为-7.52%/3.05%/-17.93%；实现归母净利润15.14 亿元/13.53 亿元/13.27 亿元，YOY 依次为-8.40%/-10.66%/-1.92%。

    　　根据公司管理层初步预测，公司2025 年1-9 月营业收入较上年同期减少11.79%至7.25%，归母净利润较上年同期减少12.06%至7.66%。

    　　投资亮点：1、公司是国内建筑陶瓷行业龙头，其“马可波罗瓷砖”品牌价值连续十余年稳居行业第一。建筑陶瓷是国内消费量最大的室内外及家居用品装饰材料之一，具有较为广阔的市场发展空间。公司深耕建筑陶瓷领域十余年，已逐步发展为国内建筑陶瓷行业的领军企业，在产品品类、品牌知名度等方面均具备显著优势；具体来看，1）公司产品品类齐全，先后开发出E石代、1295 系列、中国印象系列、地心岩系列全抛釉产品、真石系列、岩板系列等，同时产品花色超万种，表面效果涵盖哑光与全抛釉，厚度2.5mm 至15mm，最大规格可达1600*3200mm。2）公司拥有“马可波罗瓷砖”“唯美L&D陶瓷”两大自有品牌，是国内建筑陶瓷行业最早品牌化的企业之一；其中“马可波罗”商标是中国驰名商标、同时也是众多大型集团公司的战略合作品牌，产品先后入驻奥运场馆、世博、北京大兴国际机场、敦煌国际会展中心等“大国工程”及北京中国尊、上海国际金融中心、广州西塔等众多地标建筑。根据2025 年发布的《2025 房建供应链企业综合实力TOP500-首选供应商服务商测评报告》，马可波罗瓷砖以22.00%的品牌首选指数排名第一、连续10 余年稳居建陶品牌供应商榜首；同时据中国建筑卫生陶瓷协会确认，2022-2024年公司营业收入位列国内建筑陶瓷行业第一，具有行业代表性及较高地位。2、公司新产品应用场景不断延伸，为公司业绩提供新的增长点。近年来，陶瓷板材突破了传统瓷砖的装饰属性，具备尺寸规格跨度大、定制加工属性好、使用性能提升等诸多优点，使得瓷砖从以往在墙面、地面的应用，逐步向与家居场景强相关的成品家具、定制家居、家电、橱柜面板等应用领域拓展；与此同时，陶瓷薄板、陶瓷薄砖等薄型化产品亦成功进入一系列工程项目当中，突破了建筑陶瓷的传统应用领域，进入到了幕墙工程、户外/室内创意立面装饰等新的应用领域中。为契合行业发展趋势，报告期内公司积极开发新产品，陆续推出了曲面连纹陶瓷岩板、发热陶瓷砖、防静电陶瓷砖、2.5mm超薄高强大规格饰面陶瓷岩板、耐热透光陶瓷岩板、多功能防滑砖等多个高技术陶瓷新材料产品，使得产品应用范围得到大幅拓展。

    　　同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取了东鹏控股、蒙娜丽莎、以及帝欧家居为马可波罗的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024 年度可比公司的平均收入规模为46.14 亿元、平均PE-TTM（剔除异常值/算数平均）为24.24X、平均销售毛利率为25.59%；相较而言，公司营收规模及销售毛利率均处于同业的中高位区间。

    　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。