业绩简评

    8月28日公司发布24年半年报，24H1实现营收 4.7 亿元，同比+21%，归母净利润 0.62 亿元，同比+13%。2402 实现营收 2.29亿元，同比+28%，归母净利润 0.3 亿元，同比+28%，业绩符合预期。

    同日公司公告拟于2024年第三季度派发现金紅利总金额不超过归属于上市公司股东净利润的 90%。

    经营分析

    体育户外类订单快速修复兑现，健康护理低基数下高速成长。

    10/20公司营收增速+14.4%/+27.9%，呈环比逐季修复趋势。分品类角度，体育户外/家居生活/健康护理业务 2.2/2.1/0.27 亿元，同比+38%/+1%/+82.8%，主因受益于报告期内公司下游主要客户迪卡侬、宜家等订单稳步修复、五金类目新品开拓、新客户引进等。

    毛利率表现平稳，费用率受业务拓展等影响略有扩张。24H1 年毛利率 28.7%（+0.3pct），分品类角度，24H1 年体育户外/家居生活毛利率 33.1%/25.1%，同比+1.8/-1.9/pet，20 毛利率 28.8%（+0.65pct）。24H1 年销售/管理&研发费用率 0.66%/14.9%，同比+0.1/+1.2pct，费用率提升主因业务拓展费用增加、新增股份支付费用及子公司同比费用增加，净利率13.41%（-0.9pct），20净利率 13.47%（同比持平）。

    拓品类打开增量空间，东南亚布局业内领先。公司作为优质户外&家居用品代工平台，产品设计、多制程整合优势突出，与迪卡侬、宜家、Wagner、YETI等全球领先跨国企业合作深厚，“产品设计+智能制造”体系不断加强，“塑料+五金”双制程联合发展的持续推进，在智能制造能力、产品覆盖領域也在不断提升和扩展，未来成长看点在拓客户&提份额。马来布局保证供应链安全，深化客户绑定，看好中期稳健优质成长。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司24-26年归母净利为1.32、1.60、2.02亿元，同比+30.4%/+21.4%/+26.1%，考虑到公司凭借产品稳定性和个性化服务能力助力客户成长，五金拓品类有望打开增量空间，当前股价对应24-26年PE分别为15、12、10X，维持“买入”评级。

    风险提示加征关税风险；汇率波动的风险；原材料价格大幅波动的风险；竞争加剧风险。