投资要点：

    　　2016 年体育户外领域起家，隶属消费品行业，已初步形成“产品设计+智能制造”体系。公司以产品设计、精密模具设计开发、多工艺多制程整合及智能制造为核心，从事体育户外、家居生活、健康护理等消费品的研发、生产和销售。公司隶属消费品行业①体育户外：政策引导叠加消费复苏，我国体育用品业增加值整体呈现增长态势；②家居用品：欧美发达地区家用电动工具有刚性需求，我国现已成为世界电动工具的制造大国和外贸出口大国；③健康护理：大健康赛道具有成长潜力，我国电动牙刷渗透率约为10%左右，存在增长空间。

    　　营收利润短期承压，三大赛道布局稳定，未来有望企稳回升。2020-2023Q1 营业收入同比变化分别为18.74%/37.23%/-2.01%/-18.58%，归母净利润同比变化分别为118.41%/45.55%/0.22%/-8.00%，2018-2022 年体育户外和家居生活类产品合计销售收入占比基本维持90%左右，民生日用品需求刚性大，且性价比高，客户规模大渠道广，抗风险能力强，未来呈现企稳回升态势可期。

    　　核心优势显著，主要客户关系稳定，打造一站式柔性全球交付服务。

    　　公司已与迪卡侬、宜家、Wagner、YETI 等全球领先跨国企业建立长期稳定的合作关系，同时持续拓展国际知名企业，公司与核心客户合作以JDM 模式为主，毛利率较高，2022H1JDM 合作模式营收达到31941.57 万元，公司产品具有“多品类、小批量、定制化”的特征，2019-2022H1 主营业务毛利率分别为

    　　25.53%/25.98%/24.65%/24.05%，整体较为稳定。同时重视核心技术和产品研发，研发收入逐年提高，收入占比约为4%，致力于为客户提供高品质、低综合成本、稳定可靠的产品设计和制造方案。

    　　募集资金投资项目符合未来发展规划，新增产能或较好地提升对客户的供应能力。公司募集项目全部建成并达产后，年平均新增营业收入有望达到86722.90 万元，在充分考虑折旧摊销因素的影响下，完全达产后能实现年净利润10666.86 万元。

    　　盈利预测及评级：通达创智已与迪卡侬、宜家、Wagner、 YETI 等国际知名企业主要客户关系稳定，云顶信息等新客户有望带来增量，研发创新能力稳定，募集资金项目符合规划，长期成长路径明确，首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计2023-2025 年公司实现营收960.40/1187.80/1545.00 百万元，同增3.13%/23.68%/30.07% ；归　　母净利润132.25/164.48/213.18 百万元， 同增0.47%/24.37%/29.61%，对应 PE 分别为21.61X/17.38X/13.41X。

    　　风险提示：原材料价格波动的风险，海外需求超预期承压，人民币汇率波动及国际通胀，疫情扰动的不确定性风险，行业竞争加剧的风险，汇率波动的风险，中国与国际市场并不具有完全可比性，相关数据仅供参考。