公司发布三季报。2023 年前三季度，公司实现营收6.81 亿元（+18.63%），归母净利润0.82 亿元（-1.36%），扣非归母净利润0.75亿元（+1.16%）；第三季度，公司实现营收2.19 亿元（+9.12%），归母净利润0.20 亿元（-17.99%），扣非归母净利润0.20 亿元（-1.74%）。

    　　受下游需求疲软影响，公司收入增速放缓。今年以来，砂石骨料市场表现疲软，一些大型及超大型砂石骨料项目投产后的骨料价格下行，公司部分客户项目推进进度不及预期，因资金问题部分项目停滞，新项目也出现延期影响。受此影响，公司收入呈现增速放缓态势，2023 年Q1-Q3 公司营收分别同比增长20.98%、25.25%和9.12%。

    　　毛利率仍然承压。公司2023 年前三季度毛利率为34.44%，同比下降3.24pct；第三季度毛利率34.10%，同比下降1.35pct。我们认为毛利率的下降和公司的营收结构改变、原材料价格传导滞后和产品售价降低等因素有关。

    　　投资建议：公司在破碎和筛分设备领域深耕多年，拥有众多央企和国企等优质客户资源，公司不断加大金属矿山和海外市场业务。此外，公司也加速向装置综合制造服务商升级转型，持续拓展运维及后市场服务，不断延伸产业链条。预计公司2023-2025 年的营收分别为10.07、12.10 和1234.62 亿元，归母净利润分别为1.31、1.57 和1.90 亿元，对应PE 分别为27.45、22.91 和18.88 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求减弱，海外市场拓展不及预期等。