事件：

    　　2023 年8 月25 日，公司公布2023 年半年度报告。实现营业收入3.35 亿元，同比增长15.64%；归母净利润0.93 亿元，同比下跌23.14%；扣非后归母净利润0.92 亿元，同比下跌4.80%。

    　　合质金销售贡献营收，管理费用增加拖累盈利分产品来看，公司上半年销售金精矿实现营业收入2.88 亿元，同比微减0.32%；销售合质金实现营业收入0.46 亿元，同比增加100%。根据上海黄金交易所统计数据，2023 年上半年Au9999 加权均价为432.09 元/克，较去年同期上涨10.9%。与此同时，上半年管理费用0.26 亿元，较去年同期增加54.97%，主要系本期中介机构服务费增长所致，拖累当期盈利。

    　　募投项目稳步推进，建成后助力公司快速成长截至2023 年6 月30 日，运用自有资金自建梭罗沟金矿地下开采工程项目进度96.5%，运用自有资金自建木里容大备供35KV 线路新建工程项目进度17.13%，运用自有及募集资金自建梭罗沟金矿2000t/d 选厂技改工程项目进度16.20%。

    　　货币政策拐点临近，金价重心有望进一步上移随着美国通胀形势逐步缓和以及经济放缓压力不断加大，预计美联储加息进程渐入尾声，对金价的抑制将不断弱化。全球地缘政治风险上升与大国博弈加剧、央行持续增持黄金储备，有望对金价上涨构成利多因素。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑到公司目前依托单一矿山梭罗沟金矿生产金精矿和合质金，募资进行的资源勘查和选厂技改项目存在项目实施周期，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为6.10/6.05/5.90 亿元（原值分别为7.13/7.34/7.21 亿元），同比增速分别为29.08%/-0.79%/-2.48%，3 年CAGR 为7.7%；归母净利润分别为2.30/2.42/2.42 亿元（原值分别为2.81/2.85/2.79 亿元），同比增速分别为15.78%/5.33%/0.00%，3 年CAGR 为6.8%；EPS 分别为0.55/0.58/0.58 元。由于公司规模较小，增产增储可期，未来仍具备成长潜力，建议关注。

    　　风险提示：黄金价格波动风险、单一矿山经营及矿山资源储备风险、采矿成本上升的风险、安全与环保风险。