事件：公司发布2022 年年报和2023 年一季报，2022 年实现营收20.12 亿元，YoY-35.60%，归母净亏损0.72 亿元；2023 年第一季度实现营收5.24亿元，YoY-59.37%，归母净亏损1.08 亿元。

    电影行业受疫情影响较大，博纳投资影片票房市占率近18%。据国家统计局，22 年全国电影总票房300.67 亿元，同比下滑36.38%，受疫情影响，观影需求和影片供给均出现较大幅度下滑，全国41.5%的影院暂停营业时间达3个月以上，导致公司业绩承压。公司内容投制优势显著，年内合计投资上映了5 部影片，累计实现票房44.89 亿元，占全年国产影片总票房的17.77%，其中主投主控项目《长津湖之水门桥》累计票房40.67 亿元，位列22 年度票房冠军。

    1Q23 电影市场回暖，《无名》票房表现符合预期。今年年初以来，电影市场持续修复，23 年春节档合计票房67.65 亿元，位列中国影史春节档票房第二名，1-3 月全国电影累计票房158.52 亿元，同比增长13.3%，在优质内容供给下，观影需求强。公司主投主控谍战片《无名》于春节档上映，累计实现票房9.31 亿元，公司影片投资、发行节奏亦有序恢复。

    优质且稀缺主旋律电影投制方，内容储备丰富。公司将持续发挥主旋律影片的运作优势，并不断丰富主旋律影片的表达方式。储备包括《阿麦从军》、《别叫我“赌神”》、《爆裂点》、《狂奔吧老爸》、《少年时代》、《传说》、《红海行动2》、《智取威虎山前传》、《三星堆：未来启示录》、《克什米尔公主号》等项目，其中《爆裂点》（林超贤执导，张家辉等主演）预计暑期上线，《传说》（唐季礼执导，成龙等主演）为《神话》故事的续集，均值得期待。

    投资建议：预计公司23-25 年归母净利润分别为4.33/7.31/8.97 亿元，YoY+700.8%/68.7%/22.8%，维持“买入”评级。

    风险提示：政策监管风险；明星失德风险；疫情反复风险；票房不及预期