二季度业绩稳定增长。公司2025H1 实现营收8.42 亿/yoy+19.72%；归母净利润0.85 亿/yoy+17.59%。单Q2 营业收入4.11 亿/yoy+20.11%；归母净利润0.42 亿元/yoy+19.66%，扣非归母净利润同比增长24.02%。公司持续发力电商渠道，并成功打造高毛利大单品，驱动整体业绩量价齐升。

    　　分品类看，成人牙膏作为核心品类，实现营收6.77 亿/yoy+23.00%，是增长的主要驱动力，收入占比提升至80.43%。成人牙刷业务保持稳健，实现营收0.83 亿/yoy+4.16%。新兴品类表现亮眼，电动牙刷实现营收0.07 亿/yoy+37.33%；口腔医疗与美容护理实现营收0.21 亿/yoy+54.85%，展现出强劲的增长潜力。儿童口腔护理业务中，儿童牙膏营收同比微增1.15%，儿童牙刷营收同比下滑4.59%。分渠道看，2025H1 电商及其他渠道实现营收3.25 亿元，同比大幅增长81.13%，成为增长核心引擎，收入占比从去年同期的25.53%提升至38.62%。公司积极把握抖音等兴趣电商红利，通过打造“医研”系列等高价值爆品，成功实现线上渠道的快速放量。线下渠道（东、南、西、北四大地区合计）实现营收5.16 亿/yoy-1.28%，基本盘保持稳固。

    　　毛利率和销售费用率均有所提升。2025Q2 实现毛利率49.57%/10.21%，分别同比+4.22/-0.04pct，以“医研”系列为代表的高毛利产品占比提升带动毛利率上行。费用率方面，销售/管理/研发费用率分别为34.35%/3.30%/3.48%，分别同比+5.85/-1.09/-0.04pct，线上占比提升带动销售费用率上行。营运能力方面，公司2025H1 存货周转天数98 天，同比减少6 天，应收账款周转天数7 天，同比减少2 天，营运能力较稳定。现金流方面，公司2025Q2 经营性现金流净额为0.0 亿，去年同期为0.05 亿，基本持平。

    　　风险提示：宏观环境风险，研发及新产品开发风险，行业竞争加剧。

    　　投资建议：公司二季度业绩持续保持稳定增长，电商渠道快速扩张成为主要驱动力，同时产品结构不断向高毛利、高价值方向升级，盈利能力稳步提升。

    　　公司在渠道拓展和品牌打造方面成效显著，展现出良好的成长性和市场竞争力，长期成长空间值得期待。我们维持2025-2027 年归母净利润为2.24/2.86/3.44 亿，对应PE 为34/27/22x，维持“优于大市”评级。