本报告导读：

    　　公司为国内抗敏感口腔护理市场龙头，近几年维持10%+的稳健增长，未来有望通过产品升级、品类拓展、渠道扩张等，持续提升口腔健康市场份额。

    　　投资要点：

    　　投资建议：预 计2023-2025 年公司EPS 0.92、1.08、1.27元，综合PE和 PS 两种分析方法取平均值，给予公司目标市值69.65 亿元，对应2023 年PE 44x，目标价40.49 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　公司为国内抗敏感牙膏龙头，盈利能力持续提升。公司主要从事口腔护理用品的研发、生产与销售，核心品牌 “冷酸灵”主打抗敏感牙膏，国民度高。2022 年公司实现营收、归母净利润13.13、1.35 亿元，同比+14.95%、13.25%，近年来营收稳步增长，盈利能力持续提升。

    　　口腔护理健康大势所趋，国产品牌份额不断提升。2022 年我国口腔清洁护理用品行业市场规模482 亿元，受宏观环境影响同比-7.66%，2017-2022 年CAGR 为3.68%，整体波动上升。竞争格局端，2013-2022 年本土品牌公司份额由26.0%升至41.5%，云南白药、薇美姿、登康等公司份额提升显著，通过差异化功效定位弯道超车。

    　　产品升级、品类拓展、渠道扩张，公司未来成长驱动充足。公司在抗敏感牙膏细分赛道龙头地位稳固，参考化妆品市场细分功效类产品盈利通常较优，公司有望通过抗敏感技术迭代进行产品升级，攫取更多溢价空间。渠道端，2019-22 年公司电商收入占比由6 %提升至21%，新兴渠道抖音、快手等有望持续贡献增量。此外，公司持续拓展儿童口腔护理、口腔医疗、电动牙刷等新品类，有望布局口腔护理大生态。

    　　风险提示：竞争恶化、原材料成本波动、线下人流恢复不及预期。