事件概述

    公司发布2023 年一季报，报告期内公司实现营收3.43 亿元，同比+10.65%；实现归母净利润0.32 亿元，同比+13.54%；实现扣非净利润0.28 亿元，同比+13.32%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为0.04 亿元，比去年同期+107.64%，主要系本期收到的货款增加以及相应经营性支出减少所致。

    分析判断：

    收入端：营收端保持稳定增长

    2023 年Q1，公司实现营收3.43 亿元，同比+10.65%，公司凭借成人领域“冷酸灵”、儿童领域“贝乐乐”、高端领域“医研”和“萌芽”等多领域品牌布局把握市场发展先机，而公司核心品牌冷酸灵通过持续研发投入和围绕场景创新，把产品力作为品牌发展根基；同时，公司通过国民节日营销、国潮IP 联名以及代言人年轻化等营销策略，把营销力作为品牌发展动力，从而赋予品牌新活力，品牌知名度不断获得市场认可。

    利润端：毛利率有所上升，期间费用率略有上升盈利能力方面来看：2023 年Q1，公司实现毛利率41.26%，同比+0.58pct；公司实现净利率9.42%，同比+0.24pct，盈利能力实现进一步提升。费用端来看：2023 年Q1，公司期间费用率为29.75%，同比提升了0.27pct。其中销售/管理/财务费用率分别为23.05%、4.11%、-0.51%，同比-0.45pct、+0.15pct、+0.40pct。公司研发费用率同比上升了0.17pct 至3.09%，公司作为行业抗敏感牙膏领导者，持续加大研发投入，积极布局了抗敏感 3.0 技术矩阵，打造了以抗牙齿敏感技术为核心的“1+X”核心技术壁垒，为加强医院渠道合作奠定了坚实的技术背书。

    投资建议

    从行业角度来看：公司身处拥有庞大消费群体和未来增长潜力巨大的中国口腔清洁护理市场，可发展前景广阔。同时，公司在抗敏感细分领域线下市场常年占据第一，未来有望跟随抗敏感细分领域未来渗透率的进一步提升而优先享受行业发展红利。从公司角度来看：公司通过线上线下双渠道协同发展提质增效，我们看好公司未来营收能力保持强劲；公司积极布局高端领域市场和发力口腔医疗与口腔美容，为公司未来进军口腔大健康产业奠定了有利基础，未来可期。我们预计公司2023-2025 年营收分别为15.41/18.27/21.36 亿元，EPS 分别为0.92/1.10/1.30 元，对应2023 年4 月25 日收盘价元3/0.80股，PE 分别为33.34/27.90/23.75 倍，给予“买入。” 评级

    风险提示

    1）行业竞争加剧；2）渠道推进不及预期；3）营销模式不受市场认可。