深耕零售渠道的精细化运营管理

    　　2025 年基于市场情况，公司坚持以零售渠道建设为核心，深耕零售渠道的精细化运营管理，以店效倍增项目为抓手，向经销商持续赋能，重点促进零售渠道的增长。

    　　25Q1-3 公司分阶段推进店效倍增项目，经销商试点门店店效显著提升，有效带动了公司经销零售收入的增长。2026 年，公司将继续推动该项目由点及面，逐步覆盖更多门店，实现更大范围推广与持续增效。同时将零售渠道的精细化管理模式逐步复制到其他渠道带动各渠道的改善，从而推动全渠道协同发展。

    　　同时，公司将持续实施产品和营销双轮驱动，打造旗舰产品，提升产品力，持续推动产品聚焦，以产品销售结构优化进一步带动毛利率的提升。今年公司发布了鸿蒙智选箭牌智能花洒等新产品。

    　　2026 年，公司将继续重点推进与鸿蒙智选的合作，公司也将通过此次合作，借助该平台的生态资源，提升公司在新产品策划、研发及上市流程等方面的内部运营能力，同时加快相关渠道资源的开发与布局，为公司未来在智能家居领域的拓展奠定基础。

    　　持续推进国际化战略

    　　公司在国内市场精耕细作的同时，持续推进国际化战略，加大对海外市场的战略投入。针对不同的市场特点，制定差异化的市场策略:一方面，通过与当地经销商建立合作关系，加快专卖店及销售网点的布局。

    　　截至目前，公司已在多个重点海外市场开设线下门店;另一方面，积极依托主流海外电商平台拓展线上销售渠道，并通过品牌合作等多渠道推进海外业务的发展。通过以上举措，公司在北美以外市场的收入增长明显，但受国际经贸环境变化影响，公司出口北美市场业务收入下降，导致总体境外收入同比下降。未来公司将持续投入资源，稳步推进品牌建设、渠道拓展，夯实基础，力求实现海外业务的长期可持续发展。

    　　调整盈利预测，维持“增持”评级

    　　基于25Q1-3 公司盈利表现，考虑当前国内消费环境，我们调整盈利预测，我们预计公司25-27 年归母净利润分别为0.7/1.3/2.1 亿元（前值分别为1.96/2.41/3.01 亿元）。

    　　风险提示：房地产行业下行风险，渠道建设不及预期风险，品类拓展进度缓慢风险等