公司动态

    　　公司近况

    　　近期我们组织了箭牌家居线下调研，与公司管理层就经营近况、发展战略、未来规划等进行深入交流。我们认为公司作为智慧家居领军企业，伴随线下客流量持续回暖、公司全渠道营销网络建设，同时公司智能卫浴产品持续放量，实现产品结构优化，公司业绩有望快速增长，实现强者愈强。

    　　评论

    　　1、节后二手房成交持续复苏，线下客流回暖明显。2 月以来线下客流量复苏，门店看房量增加，根据克尔瑞数据，1 月30 日至2 月19 日，15 个重点监测城市二手房成交面积为435.21 平方米，其中2 月13 日至2 月19 日二手房成交面积为172.3 万平方米，同比上涨79%，我们看好2023 年家居需求恢复良好增长；同时家居卖场客流也回暖明显，一二线城市复苏延续，我们预计随着“315”家居大促预热进行，家居线下销售有望逐步迎来旺季。

    　　2、公司发力布局下沉渠道，电商渠道占比持续提升，全渠道营销网络初建。1）线下渠道：目前公司线下渠道超1.2 万家，其中专卖店超6000家，我们预计今年专卖店数量将保持平稳增长，同时加快推进渠道下沉，加大家装渠道、社区店、乡镇店、五金店等建设。2）电商渠道：公司电商渠道保持快速增长，占比稳步提升，且在原有主力平台天猫、京东、抖音、快手外，公司今年计划提高拼多多覆盖率，我们认为随着公司线下渠道下沉形成全渠道营销覆盖、电商渠道不断发力及完善，公司业绩有望进一步提升。

    　　3、产品升级带动盈利能力提升，智慧家居有望成为公司第二成长曲线。

    　　2021 年公司智慧家居产品收入约19.5 亿元，占比约23.49%，同增35.41%，其中智能马桶增速约为40%。根据观研天下数据披露，目前我国智慧家居渗透率较低，仅低个位数，智慧家居发展空间较大，我们认为随着公司智能马桶和恒温花洒的持续升级迭代，同时智能浴室镜、智能龙头等智能产品持续上市，智慧家居收入规模将会进一步增加，带动公司整体毛利率和净利率上行，推动公司业绩持续快速增长。

    　　盈利预测与估值

    　　维持盈利预测不变，当前股价对应2023/2024 年26/22 倍P/E，维持跑赢行业评级，考虑到线下客流持续回暖及公司智慧家居产品和全渠道建设推动业绩提升，我们上调目标价25%至25 元，对应2023/2024 年29/25 倍P/E，较当前股价有13%上行空间。

    　　风险

    　　竞争加剧风险，地产景气度下行，原材料大幅波动。