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箭牌家居(001322)机构评级研报股票分析报告

 
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箭牌家居(001322):渠道深化+智能扩品+品牌升级 三“箭”齐发空间可期

http://www.chaguwang.cn  机构:招商证券股份有限公司  2023-01-09  查股网机构评级研报

卫浴行业龙头,智能化品类扩展空间广阔,我们预计公司2022 年~2023 年归母净利润分别为6.85 亿元、8.66 亿元、10.86 亿元,同比分别增长19%、26%、25%,对应PE 分别为22X、18X、14X,首次覆盖给予 “强烈推荐”投资评级。

    箭牌家居:陶瓷卫浴行业龙头企业,品牌渠道领先。公司主营业务各类家居产品,致力于成为国际一流的智慧家居品牌。公司主要拥有ARROW 箭牌、FAENZA 法恩莎、ANNWA 安华三大家居品牌,产品范围覆盖高品质陶瓷、龙头五金、浴室家具、瓷砖、浴缸浴房、定制橱衣柜等全系列家居产品,成为碧桂园、中海地产、华润置地等百强地产合作伙伴,在国内市场拥有较高的市场占有率和良好的品牌美誉度。公司2022 前三季度实现营业收入52.67亿元(-6.23%),实现归母净利润4.23 亿元(+30.26%)。

    行业:集中度不断提升趋势延续,国产品牌持续突围。2021 年全国卫生陶瓷累计产量为2.29 亿件,同比增长12.55%。卫生陶瓷高端市场主要由汉斯格雅、德国唯宝等外资品牌把持,大众消费市场以科勒、TOTO 等外资品牌与箭牌、惠达、九牧、恒洁等本土品牌为代表,低端品牌则由本土大量中小企业和代工企业组成。近几年我国头部卫浴企业市场集中度呈上升趋势,卫生洁具行业集中度有望进一步得到提升。行业未来驱动:1)短期:保交楼催化,明年竣工弹性十足。2)长期:存量房占比提升,家居需求更加多样。3)精装修:精装修率稳步提升,消费升级带来配套率上升。4)智能产品:新品类逐步渗透,智能化空间广阔。

    公司:产品智能化,渠道社区化,品牌高端化。(1)零售渠道优势持续巩固,工程渠道聚焦优质客户,电商快速增长:截至2021 年12 月31 日,公司在全国的经销商和二级分销商数量分别为1,854 家和6,609 家,终端门店网点合计约12,052 个,经销范围覆盖全国34 个省和直辖市。(2)品牌矩阵完善,聚焦品牌高端化:主要产品品牌包括ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安华等,知名度较高,多次被评为中国十大卫浴品牌、十大瓷砖品牌,产品多次获得德国红点设计奖、德国IF 产品设计金奖、红棉中国设计奖。(3)产品智能化趋势明显,高潜力品类有望持续放量:公司是国内较早进入智能卫浴领域的企业之一,公司未来计划新建智能座便器、智能盖板、智能晾衣机、感应器、智能龙头、智能花洒等智能产品,进一步加快全线产品的智能化升级。

    卫浴行业龙头,智能化品类扩展空间广阔,首次覆盖,给予“强烈推荐”投资评级。公司将扩大智能座便器、智能盖板、智能晾衣机、感应器、智能龙头、智能花洒等智能产品的产能,优化公司产品结构,把握智能家居快速发展的市场机遇,我们预计公司2022 年~2023 年归母净利润分别为6.57 亿元、8.10 亿元、9.94 亿元,同比分别增长14%、23%、23%,对应PE 分别为27X、22X、18X,首次覆盖给予 “强烈推荐”投资评级。

    风险提示:煤市场竞争加剧风险;房地产市场波动风险;毛利率波动风险。

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