事件：公司发布三季报，前三季度营收52.67 亿元，同比下降6.23%，归母净利润4.23 亿元，同比增长30.26%

    点评：三季度业绩维持增长。单三季度实现营收 19.6 亿元，同比下降14.05%，实现归母净利润1.84 亿元，同比上升10.41%。其中，Q3 毛利率达32.53%，同比提高3.97pct，环比下降1.76pct，2022 年公司毛利水平相对稳定。

    公司是一家集研发、生产、销售与服务于一体的大型现代化制造企业。

    公司生产产品品类范围覆盖卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具、瓷砖、浴缸浴房、定制橱衣柜等全系列家居产品，致力于为消费者提供一站式智慧家居解决方案，目标是成为国际一流的智慧家居品牌。

    卫生陶瓷为公司主要收入来源。公司主营产品为卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具、瓷砖、浴缸浴房、定制橱衣柜及其他品类配件，2021 年营收分别达37.34/22.51/9.24/6.25/5.59/1.84/0.54 亿元， 营收占比分别为45%/27%/11%/7.5%/6.7%2.21%/0.64%。

    公司在多方面具备竞争力。产品线完整：目前产品线已覆盖陶瓷洁具、智能卫浴、功能瓷砖、定制家居等全系列，能够满足消费者一站式采购需求；品牌力强：公司重视品牌建设，自设立以来便坚持自主品牌发展，加大品牌塑造力度，经过多年发展和建设，公司品牌产品和品牌理念深入人心；渠道优势：公司在建设了覆盖广、数量多、下沉深的庞大经销网络，截至2021 年12 月底，公司的经销商合计1,854 家，分销商合计6,609 家，终端门店网点合计12,052 家，经销范围覆盖全国；生产制造优势：公司拥有8 个生产基地及2 个筹备中的生产基地，能够满足各地需求，快速响应客户订单。

    公司于2022 年10 月26 日正式上市，拟募集资金11.56 亿元，用于产能提升、技术改造及品牌建设及补充流动资金。募集资金投资项目已经经过充分的可行性论证，能给公司带来良好效益。

    首次覆盖，给予公司“增持”评级。预计公司2022~2024 年归母净利润分别达到7.2、8.7、10.2 亿元，同比增长25%、20%、17%，对应估值18、15、13 倍。

    风险提示：下游需求释放不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。