投资要点

    　　本周五（9 月9 日）有一家主板上市公司“箭牌家居”询价。

    　　箭牌家居（001322）：公司是一家集研发、生产、销售与服务于一体的大型现代化家居制造企业，主营产品覆盖卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具、瓷砖、浴缸浴房、定制橱衣柜等全系列家居产品，致力于提供一站式智慧家居解决方案。公司2019-2021 年分别实现营业收入66.58 亿元/65.02 亿元/83.73 亿元，YOY 依次为-2.24%/-2.34%/28.78%,三年营业收入的年复合增速为7.13%；实现归母净利润5.56 亿元/5.89 亿元/5.77 亿元，YOY 依次为182.23%/5.80%/-1.93%，三年归母净利润的年复合增速为43.07%。最新报告期，2022H1 公司实现营业收入33.07 亿元，同比下降0.89%；实现归母净利润2.39 亿元，同比增长51.21%。根据初步预测，公司2022 年1-9 月预计实现归母净利润36,000-42,000 万元，较上年同期增长11.03%-29.54%。

    　　投资亮点：1、公司是国内较早进入陶瓷卫浴行业的企业之一，产品品类齐全、品牌优势突出、营销渠道网络密集，未来有望受益于全屋家具定制化趋势。公司长期深耕卫浴行业，产品品类齐全，能够满足消费者一站式采购需求；品牌方面，公司核心品牌包括“箭牌ARROW”“法恩莎FAENZA”“安华ANNWA”，三大品牌具有不同的市场定位，可针对性地满足不同消费群体的需求；公司还建有覆盖广、数量多、下沉深的庞大经销网络。近年来，随着国内户型趋向标准化，卫浴也由单一场景消费逐步向整装定制转变；因此，产品品类齐全、品牌优势突出的箭牌家居有望更受市场关注，通过借助自身庞大的经销网络，进一步扩大市场影响力，促进公司业务预期向好。2、公司的核心生产基地建立在以佛山和景德镇为首的瓷土资源丰富地区，不仅减少生产经营过程中的运输成本、提高盈利能力，还有利于保障公司生产资源的稳定性、为生产规模的扩大打下良好基础。公司以佛山和景德镇为公司的核心生产基地。

    　　佛山被誉为“南国陶都”，是我国陶瓷砖的传统六大产区之一，具有完整的产业链及成熟的工艺技术，同时肇庆作为佛山周边地区，长期为佛山提供丰富的瓷土资源；景德镇被誉为“千年瓷都”，瓷土资源丰富且拥有以景德镇陶瓷大学为代表的陶瓷专业高校，是全国乃至世界陶瓷文化艺术交流、陶瓷人才培养和科技创新的重要基地。3、公司开启线上线下融合的“新零售”模式；一方面拓宽了产品的推广渠道、提升产品销售收入，另一方面也为消费者提供互动式、场景化购物体验，有效增强客户粘性。报告期间，公司为加大智能恒温花洒、智能恒温龙头等智能龙头五金产品的研发和推广，升级了抖音、VR 直播、小程序、猫宁、线下新零售体验馆等新兴推广渠道的投入力度，使得公司龙光五金产品收入实现较快增长。同时，通过线下门店的建设与公司新零售战略相结合，为消费者提供互动式、场景化购物体验，在线下实体店通过云屏VR、云样板间和3D 虚拟场景中感受商品装修效果，并可通过全景云货架和电子屏的引入，使消费者快速通过屏幕终端对接线上产品资源，提供更加丰富的产品选择，继而增强客户粘性，提升公司综合竞争力。

    　　同行业上市公司对比：公司聚焦于家居产品制造；考虑到业务结构的相似性，选取惠达卫浴、东鹏控股、帝欧家居、蒙娜丽莎、海鸥住工为箭牌家居的可比上市公司。根据上述可比公司来看，2021 年同业平均收入规模为58.26 亿　　元，可比PS-TTM（算数平均）为0.84X，销售毛利率为26.13%；相较而言，公司的收入体量和毛利率均处于同业的高位区间。

    　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。