铭科精技10 月26 日发布2023 年三季报：前三季度实现营业收入6.23 亿元/yoy-4.35%，实现归母净利润0.71 亿元/yoy+13.84%。

    　　投资要点

    　　盈利能力高企，业绩持续边际改善

    　　公司2023 年第三季度实现营收2.36 亿元

    　　/yoy+3.2%/qoq+16.8% ， 实现归母净利润0.31 亿元/yoy+61.1%/qoq+40.9%，公司收入同比稳步增长，环比逐步修复，利润增速高于收入，主要得益于盈利能力的提升及规模效应显现，公司2023 年第三季度毛利率为27.5%，同比提升3.4pct。公司上市以来毛利率维持在25%以上，显著优于同行，充分体现公司核心竞争力。

    　　客户结构方面，公司前五大客户占比持续优化，自2019 年以来持续降低，2019-2022 年前五大客户占比分别为60.88%、56.48%、50.46%、44.42%，集中度逐年分散，主要得益于公司在新能源领域的拓展，公司与赛力斯、小鹏、比亚迪、哪吒等龙头新能源主机厂保持tier1 合作关系，随其销售放量，公司客户结构持续优化。展望未来，公司有望携手核心客户，随新能源大势共成长。

    　　产品结构完善，交付能力持续优化

    　　公司主营业务为汽车五金冲压模具和金属结构件的冲压、焊接及组装，是行业内少有的同时掌握模具工艺设计、冲压成型、焊接总成交付等链条式服务的企业之一，并均具备量产能力，能够针对不同客户需求提供一站式轻量化解决方案。

    　　公司持续聚焦汽车车身零部件领域，打造核心竞争部件总成，涵盖多个汽车核心系统，包括底盘系统、仪表盘系统、座椅系统、排气系统、动力电池系统等，公司业务链条正逐步由原有的“模具+冲压+焊接”优化为“模具（冲压）+焊接”，有望增强客户粘性的同时，提升单车价值量。

    　　产能方面，公司已在东莞、清远、重庆、武汉、襄阳、大连、上海、苏州、嘉兴、宿迁共10 个城市设立了生产基地，覆盖国内六大汽车产业集群，公司资产溢价明显，成本控制突出，产能快速响应的区位条件成熟。此外，公司在泰国设立生产基地以加大海外市场开拓力度，该基地已获比亚迪、哪吒、名爵等汽车主机厂供应商认证，并与广岛技术、理光等客户保持境内境外双协同的优质合作关系。公司紧跟汽车　　自主品牌出海战略，有望通过拓车型、拓客户、拓品类等路径，实现海外业务快速增长。

    　　与赛力斯、奇瑞深度合作，充分受益于华为智选汽车

    　　公司竞争优势显著，与马瑞利、海斯坦普、广岛技术、佛吉亚、安道拓、凌云工业等全球知名汽车零部件一级供应商深度合作，终端应用于小鹏、赛力斯、奇瑞、比亚迪、特斯拉、哪吒、日产、一汽、长城、宝马、奔驰、奥迪、本田、丰田、通用等全球头部车企。其中，公司与华为智选品牌赛力斯、奇瑞具有良好的合作基础，为问界系列车型供应铝镁合金零部件，并参与智界的生产交付，未来随华为智选车型放量，公司有望深度受益。此外，公司间接供应特斯拉Cybertruck，有望受益于特斯拉新车型放量。

    　　盈利预测

    　　预计2023/2024/2025 年公司归母净利润分别为1.1/1.9/2.3亿元，EPS 为0.79/1.33/1.61 元，对应PE 分别为38/22/19倍。公司盈利能力优异，与赛力斯、奇瑞具良好的合作基础，有望深度受益于华为智选汽车放量，我们看好公司中长期发展机会，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新能源车行业需求不及预期；客户销量不及预期；原材料价格超预期上行；竞争格局恶化风险。