事件：公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现营收27 亿元，同比+15%；归母净利润3.9 亿元，同比+23%；扣非归母净利润3.7 亿元，同比+20%。分季度来看，公司2023 年Q3 实现营收10 亿元，同环比+0.2%/+11%，归母净利润1.39 亿元，同环比+6.3%/-1.5%，扣非归母净利润1.37 亿元，同环比+6.5%/+1.3%。

    　　多因素致公司Q3 盈利环比下行，理想贡献核心增量。前三季度，国产特斯拉/理想/上汽系实现销量70/24/338 万辆，同比+45%/+180%/-10%，特斯拉&理想两大客户持续发力；单Q3 来看，国产特斯拉/理想/上汽系实现销量22/10/131 万辆，环比-10%/+20%/+11%，其中特斯拉销量下滑主要系产线升级所致。盈利端来看，公司Q3毛利率/净利率24%/14%，环比-3.0/-1.9pcts，主要系铝材价格向上波动、大客户车型降价、研发投入加大等因素影响。

    　　一体化压铸再下一城，白车身总成供应商加速成长。公司前瞻部署4 条一体化压铸生产线，其中盐城多利6100T 压铸机正式投产，其余三台压铸机均已陆续进场安装。2023 年9 月，公司新获国内头部新能源主机厂项目定点，为其提供一体化压铸后地板零部件，项目预计2025 年量产，3-5 年生命周期内预计新增销售收入21-23 亿元。公司与江苏金坛经开区达成合作，预计投资30 亿元，用以车身及底盘等零部件研发、生产和销售，达产后预计新增年销售收入17 亿元。我们认为，公司有望凭借与特斯拉、理想、蔚来等头部主机厂的紧密绑定，以及在冲压领域积累的工艺协同优势，开启一体化压铸新增长，并加速成长为国内白车身一体化解决方案领导者。

    　　投资建议：公司作为国内汽车冲压件龙头，客户优质+业绩强势，一体化压铸开启新增长，预计2023-2025 年公司营收40.0/47.1/58.0 亿元，同比+19%/+18%/+23%，归母净利润5.4/6.4/7.9 亿元，同比+20%/+20%/+24%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；一体化压铸业务拓展不及预期；下游客户销量不及预期。