冲焊件单车价值超万元，一体化加速行业变革。汽车制造可用工艺多，包括冲压、铸造、锻压、挤压等。冲压生产效率高、产品强度较高，多用车身结构件、防撞件等，单车价值超万元。外资龙头产品、工艺、产能布局全面，市场份额相对领先。国内公司受益新能源行业增长红利，陆续拿到新订单，规模逐渐扩张。车身零部件向集成化发展是大趋势，在特斯拉带动下，一体化压铸加速行业变革，车企陆续量产后地板，前舱和托盘亦有望突破。中短期维度，我们预计冲压、压铸等多种技术路线将并存，到2025年，冲压市场空间约2163 亿元。

    　　实力获上汽系背书，拓展特斯拉、理想等新能源客户。公司与上汽系合作多年，产品实力获头部车企背书，2018 年及以前，上汽系是第一大客户，收入贡献超50%。顺应电动化趋势，公司积极拓新能源客户，2018 年起陆续进入理想和特斯拉的供应体系，到2022 年，新能源客户收入贡献超60%，其中特斯拉已成为公司第一大客户，后续特斯拉和理想仍有新车推出及扩产计划，公司有望深度受益核心客户的强势增长。

    　　冲压业务量价齐升，前瞻布局一体化压铸。新势力车企造车经验较少，部分选择代工模式，发包向总成发展，行业格局有集中趋势。公司冲压零部件合计3000 余种，产品获合资认可，模具自研自产，具备总成配套能力，已陆续拿到理想、蔚来等总成订单，单车ASP 持续提升。公司有大量项目处于量产初期和中期，收入增长确定性强。顺应行业趋势，公司引入大吨位设备，目前6100 吨及9200 吨的一体化压铸产线建设正有序推进，强化公司相关定点获取能力，助力公司长期发展。

    　　盈利预测：预计2023-2025 年，公司归母净利润分别为5.3、6.3、7.6 亿元，对应PE 分比为19、16、13 倍。选取车身结构件布局相似、业务体量排行前列，且积极开拓新能源车客户的爱柯迪、博俊科技以及旭升集团作为可比公司，2023 年平均PE 26 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动；新客户拓展不及预期；行业空间测算相关风险等