2024 年4 月10 日，康冠科技公告2023 年年报。2023 年，公司实现营业收入134.47 亿元，同比增长15.05%；实现归母净利润12.83 亿元，同比下降15.37%。公司第四季度收入创历史新高，2023Q4 公司实现营收48.85 亿元，同比增长95.04%，环比增长36.08%；实现归母净利润4.18 亿元，同比增长13.20%，环比增长30.37%。

    分产品来看：（1）智能电视出货量增长带动销售额增长，液晶面板价格上涨使毛利率有所下降，全年收入72.90 亿元，同比增长32.00%，毛利率为15.41%，同比下降2.09pcts；（2）创新类显示产品从智能交互显示产品中分离单列，全年实现销售额 9.62 亿，同比增长 128.92%，毛利率为14.42%；（3）智能交互显示产品全年实现销售而38.41 亿元，同比下降9.00%，毛利率为25.92%；（4）部品销售业务订单增长较快，全年实现收入9.27 亿元，同比增长86.76%，毛利率为9.26%，同比下降5.09pcts；（5）公司主动收缩设计加工业务，全年实现收入4.26 亿元，同比下降53.97%，毛利率为12.67%，同比提高2.02pcts。

    支持自有品牌战略，创新类显示产品成绩亮眼。公司构建了KTC、皓丽和FPD 三大自有品牌，瞄准电竞显示、智能会议和智能家居领域形成产品矩阵。公司大力支持自有品牌发展，2023 年度在创新显示产品研发投入约2.17 亿元，同时积极投放广告提升三款品牌知名度。公司的投入得到了回报，根据洛图科技统计，2023 年度皓丽在国内商用平板市场占比排名第二，KTC 显示器在国内线上零售市场销量排名第七，电竞细分市场排名第四。

    海外客户持续导入，电视代工出货量延续涨势。2023 年公司智能电视实现出货量731.4 万台，较上年增长37.31%，根据洛图科技数据，2023年1-2 月，公司电视出货量延续涨势在35 万台左右，同比增长8.7%。

    公司差异化布局发展中国家等新兴市场，以小批量、定制化的柔性服务为突破口，导入亚太、拉美、非洲等地区的当地龙头品牌客户，客户丰富度有较大提升。

    股权激励计划目标彰显发展信心。公司在2024 年股票期权激励计划公告中对公司层面营收进行考核，2024-2026 年收入目标值分别为151/174/188 亿元，对应增速分别为12.29%/15.23%/8.05%，触发值分别为144/163/175 亿元，对应增速分别为7.09%/13.19%/7.36%。

    【投资建议】

    公司在2023 年营收稳健增长，尤其是在四季度取得营收利润同环比高增。

    公司大力支持自有品牌战略，创新类显示产品增长取得了阶段性成果。电视代工业务利用优势开展差异化竞争，持续导入新兴市场客户，出货量持续提升。公司2023 年全年营收超预期，因此我们调整了2024-2025 年盈利预测，新增2026 年盈利预测，预计2024/2025/2026 年的营业收入为159.09/174.24/189.94 亿元，归母净利润分别为15.03/17.29/20.05 亿元，EPS 分别为2.19/2.52/2.92 元，对应PE 分别为12/10/9 倍，维持“买入”评级。

    【风险提示】

    宏观经济和行业景气度波动风险。当前全球经济复杂多变，受到通胀对全球宏观经济的冲击和俄乌战争带来的宏观不确定性影响，会给企业的生产经营及发展预期带来一定的不确定性。

    汇率波动的风险。公司外销收入占主营业务收入的比例较高，境外销售主要以美元结算为主，同时公司采购的主要原材料也使用美元结算，因此会自然降低外汇敞口。若未来人民币兑美元汇率发生较大的波动，则会对公司的业绩产生影响。

    原材料价格波动的风险。公司产品的直接材料中最主要的原材料为液晶面板等。长期来看，液晶面板行业的价格主要受到供需关系的直接影响，呈现较强的波动性。