近日，康冠科技发布了2022 年半年报，在智能交互显示产品业务量增长、智能电视平均尺寸增大、核心原材料价格下降等因素的影响下，公司实现营业收入57.36 亿元，较上年同期增长18.57%；实现归母净利润6.89 亿元，同比大涨175.02%；扣非后归母净利润为6.01 亿元，同比上升182.09%。利润的增速远高于收入的增速，公司盈利水平显著增强。

    产品结构优化带动毛利水平增长，经营状况稳中求进。2022H1 公司毛利率水平为19.59%，同比上涨7.88pct。从费用端来看，公司通过持续优化经营管理，三费支出持续改善，合计3.15%，同比下降1.91pct。

    公司坚持自主创新，持续加大研发投入，上半年研发费用为2.51 亿元，同比增加46.72%。公司偿债能力稳健，报告期内流、速动比率分别为1.93、1.48，同比上升42.76%、126.09%；营运能力稳中有升，上半年公司存货周转率为2.54 次，同比去年2.02 次提升明显。

    定制化服务不同客户，下游应用领域丰富。公司产品可根据不同领域客户的需求定制化开发相应的功能模块及软硬件，满足智慧教育、智能办公、电竞、安防、商业展示、医疗等领域等众多应用领域，其中智能交互平板主要应用于教育、会议等领域;智能电视主要应用于家庭、娱乐等领域;专业类显示产品主要应用于电竞、安防、商业展示、医疗等领域;创新类显示产品应用场景广泛，主要包括运动健身、美妆、家庭娱乐等领域。下游客户群体则是遍布亚太、拉美、中东和非洲等100 多个国家和地区。

    智能显示行业龙头，产能储备充分。公司在深圳坂田及惠州共有生产经营场地约45 万平方米，拥有17 条智能显示产品整机生产线、18 条显示模组生产线、17 条机芯板生产线，拥有超3,900 名生产员工，已成为全球大型的智能显示制造企业之一。根据迪显咨询（DISCIEN)数据统计，2021 年度，公司智能交互平板在生产制造型供应商中的出货量全球排名第二。根据洛图科技(RUNTO）数据统计，2022 年上半年，公司智能电视在生产制造型供应商中的出货量全球排名前六，智能交互平板自有品牌“皓丽(Horion)”在国内会议平板市场出货量中排名第二位。根据TRENDFORCE 统计，2022 年上半年，公司自有品牌KTC出品的Mini-Led 显示器，占全球Mini-Led 显示器市场的17%。

    【投资建议】

    当前，显示产品的应用场景已涵盖了家庭、娱乐、教育、会议、电竞、安防、商业展示、医疗等工作和生活的方方面面。未来，随着显示技术的迭代以及产品应用场景的开拓，智能显示行业将迎来更为广阔的发展空间，而公司作为智能显示行业龙头有望充分受益。因此，我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为128.70、168.33、217.49 亿元，归母净利润分别为14.17、18.13、22.40 亿元，对应EPS 分别为2.71、3.46、4.28元/股，对应PE 分别为15、11、9 倍，维持“增持”评级。

    【风险提示】

    下游需求不及预期；

    汇率波动风险；

    上游原材料价格波动风险。