公司2022 年上半年业绩符合预期，智能交互显示产品增速亮眼，智能电视稳定增长。考虑到高毛利业务占比持续提升、智能显示产品及智能电视尺寸不断增加、创新显示类产品逐渐起量，上调公司2022-2024 年EPS 预测至2.73/3.49/4.27 元（原预测为2.71/3.44/4.18 元），参考行业可比公司2022 年估值水平（视源股份Wind 一致预期21 倍PE，鸿合科技Wind 一致预期18 倍PE），给予公司2022 年估值20 倍PE，对应目标价55 元，维持“买入”评级。

    　　 22H1 收入增长符合预期，利润翻倍高增。1）收入及利润：2022 年上半年公司实现收入57.36 亿元/+18.57%，归母净利润6.89 亿元/+175.02%，扣非净利润6.01 亿元/+182.09%。利润实现翻倍高增主要系核心业务增长较快、毛利率显著改善、汇率变动及政府补助增长等多重积极因素所致；2）成本及费用：2022年上半年公司毛利率为19.59%/+7.88pcts，主要系毛利率较高的智能交互显示产品业务量占比提升，智能电视平均尺寸增大，以及核心原材料液晶面板降价。

    　　2022 年上半年销售/管理/研发费用1.15/1.22/2.51 亿元，同比+40.33%/+65.15%/+46.72%；销售/管理/研发费用率为2.00%/2.12%/4.38%，同比+0.31/+0.60/+0.84pcts，分别系公司业务增长带动销售人员的薪酬增长、计提的管理人员奖金提升、为加强竞争力加大研发投入，研发人员薪酬及直接投入增长所致。

    　　 智能交互显示产品销售收入同比大增52.2%，智能电视增速稳定。公司智能交互显示产品/智能电视/设计加工业务分别实现营收25.33/24.92/5.35 亿元，同比增长52.20%/5.68%/-7.15%，毛利率分别为25.33%/15.89%/13.37%，同比分别+8.94/+9.45/-4.47pcts。其中智能交互显示业务受益于海外需求快速增长、现有客户订单增长以及新客户开拓，收入增长亮眼；智能电视业务锚定中小区域龙头客户以及全球龙头客户中小区域订单，增速较为稳定。此外，由于公司主动调整业务结构，液晶面板价格下跌、需求下降等因素，公司液晶面板销售业务的收入减少30.10%。

    　　 核心业务全球占位良好，产品结构不断优化，开拓创新显示产品增长曲线。2021年公司智能交互平板ODM 出货量全球排名第二，2022 年上半年智能电视ODM出货量全球第六，自有品牌皓丽国内会议平板出货量第二，自有品牌KTC 出品的Mini-Led 显示器全球市占率达到17%，核心业务均已具备良好的国内外市场占位，并且公司拟在全球范围内新建多个技术支持及服务中心，进一步加强全球化布局；公司持续优化产品结构，加速布局创新显示类产品，目前已与国内外智能镜显头部品牌如魔镜、Fiture、小度等开展合作，推出AR 智能运动镜、AR 智能美妆镜，并以自主品牌KTC 推出随心屏产品，市场反馈较好，未来或将成为新的业务增长曲线。

    　　 风险因素：全球新冠肺炎疫情反复带来的订单量下降；国际贸易摩擦；主要原材料价格大幅上涨；下游客户所处行业市场波动；外币汇率波动；行业竞争日益激烈；智能显示技术迭代。

    　　 盈利预测、估值与评级：公司2022 年上半年业绩符合预期，智能交互显示产品增速亮眼，智能电视稳定增长。考虑到高毛利业务占比持续提升、智能显示产品及智能电视尺寸不断增加、创新显示类产品逐渐起量，上调公司2022-2024年EPS 预测至2.73/3.49/4.27 元（原预测为2.71/3.44/4.18 元），参考行业可比公司2022 年估值水平（视源股份Wind 一致预期21 倍PE，鸿合科技Wind一致预期18 倍PE），给予公司2022 年估值20 倍PE，对应目标价55 元，维持“买入”评级。