公司为全球领先的智能显示制造企业，核心业务包括智能交互平板、专业显示设备、智能电视。公司凭借全流程自主研发结合柔性化生产模式快速响应客制化订单，深度绑定智能显示行业大型知名企业，并采用差异化市场策略锚定中小区域当地龙头，业绩增长确定性较强。我们综合PE 和PS 两种估值方法，分别给予公司2022 年估值19 倍PE、1.89 倍PS，对应目标价51 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    公司业务：公司为全球领先的智能显示制造企业，核心业务随全球渗透率提升增长确定性较强。公司为最早致力于平板显示终端产品的厂商之一，多年智能交互平板以及智能电视出货量均排名全球前列。随着智能办公、智能电视普及率的提高，公司核心业务智能交互显示产品/智能电视2021 年分别实现收入44.94/56.41 亿元，同比+70%/56%；设计加工业务受益于主要客户业务规模增长，2021 年实现收入12.96 亿元，同比增长51%。公司2021 年实现营收/净利润118.89/9.23 亿元，同比增长60.4%/90.4%，综合毛利率保持稳定，费用控制良好。

    行业概况： 1）智能交互产品：商用+教育双轮驱动，医疗市场开启加速成长。

    近年来全球智能交互显示市场需求增长趋势明显，疫情影响下商用交互平板出货量显著提升，大型企业、大屏应用场景需求旺盛；教育市场存量更换需求稳定，政策利好刺激市场增量；全球医用显示需求稳定增长，中国医疗影像市场已开始显著加速。2）智能电视：近年来全球渗透率持续提升，大屏化趋势显著。

    全球智能电视家庭普及率由2013 年的12%上升至2019 年的32%，新兴市场国家和地区为增量市场，以中国为代表的成熟市场对大尺寸电视有较高的改善需求。

    公司竞争优势：研产一体化优势凸显，客制化服务锚定全球头部品牌与新兴市场本地龙头客户。1）研发端：公司全流程软硬件定制化研发，在产品设计、交互系统、板卡、显示与触控模组等核心领域具备完全自主产权，可及时响应不同国家，不同认证体系的定制化产品需求；2）制造端：公司拥有52 条整机及部件生产线，OEM/ODM/JDM/EMS 合作模式可自由对接CBU/SKD/CKD 等多种出货状态，柔性化生产体系能够在保障品质、控制成本的基础上应对小批量、多型号产品订单；3）客户群：公司采用差异化市场策略，深度合作全球商显龙头客户的同时，智能电视业务聚焦国际知名品牌中小区域市场以及各区域市场本地龙头品牌客户，定制化需求高，单笔订单量小，毛利率高；4）产品线：公司智能交互平板、智能电视业务深耕商用、家用显示领域，逐步拓展至安防、医疗、电竞等显示场景，并结合自身技术创新，推出智能镜显、双面显示等创新显示产品，市场反馈良好。

    风险因素：全球新冠肺炎疫情反复带来的订单量下降；国际贸易摩擦；主要原材料价格大幅上涨；下游客户所处行业市场波动；外币汇率波动；行业竞争日益激烈；智能显示技术迭代。

    盈利预测、估值与评级：公司为全球领先的智能显示制造企业，核心业务包括智能交互平板、专业显示设备、智能电视。公司凭借全流程自主研发结合柔性化生产模式快速响应客制化订单，深度绑定智能显示行业大型知名企业，并采用差异化市场策略锚定中小区域当地龙头，业绩增长确定性较强。我们预计公司2022-24 年实现归母净利润14.18/17.99/21.87 亿元，对应EPS 预测为2.71/3.44/4.18 元。我们综合PE 和PS 两种估值方法，分别给予公司2022 年估值19 倍PE、1.89 倍PS，对应目标价51 元，首次覆盖给予“买入”评级。