事件描述

    　　尚太科技发布2025 年中报，上半年实现收入33.88 亿元，同比增长61.83%，归母净利润4.79亿元，同比增长34.37%，扣非净利润4.91 亿元，同比增长40.88%。对应到2025Q2 来看，实现收入17.60 亿元，同比增长42.84%，环比增长8.14%，归母净利润2.40 亿元，同比增长15.42%，环比增长0.32%，扣非净利润2.43 亿元，同比增长18.74%，环比下滑1.46%。

    　　事件评论

    　　就半年报经营数据看，公司负极出货14.12 万吨，同比增长超65%，凭借新一代快充产品实现份额的显著提升。分业务财务数据方面，负极材料收入31.02 亿元，同比增长68.42%，增速略高于收入，归因于产品结构升级带来的价格提升，毛利率为23.37%，同比提升0.05pct，盈利能力保持稳定。其他业务收入2.86 亿元，毛利为1.45 亿元，主要为负极相关的副产品。

    　　拆分2025Q2 来看，预计公司负极出货环比保持增长，保持较高的开工率水平。估算全口径毛利环比略有下降，在石油焦价格显著上涨的背景下，公司盈利能力的稳健性明显好于行业，体现库存管理、成本管控的优势，其中研发费用略有提升。其他财务数据方面，资产减值0.24 亿元，为后续价格波动进行财务储备，信用减值0.1 亿元，资产处置亏损0.07亿元，其他收益0.08 亿元，营业外支出0.1 亿元。

    　　综合来看，在行业层面价格、成本有所波动的背景下，尚太科技经营情况保持稳定，下半年持续放量可期。中期看，海外基地的增量和盈利弹性值得期待。2025 年业绩维持10 亿左右的预测，对应PE 为15X（不含转债），继续推荐。

    　　风险提示

    　　1、行业景气下行风险；

    　　2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险。