事件。2025 年4 月8 日，公司公布2025 年第一季度业绩预告。2025 年第一季度公司实现营业收入160,000 万元-170,000 万元，同比增长85.78%-97.39%；归属于上市公司股东的净利润 23,000 万元–26,000 万元，同比增长54.65% -74.82%；扣除非经常性损益盈利23,000 万元–26,000 万元，同比增长60.67% - 81.63%。

    　　石墨化一体化成熟，成本优势显著。2017 年起，公司从石墨化受托加工向一体化、全工序负极材料生产转型，将积累多年的生产工艺经验带入，实现了快速发展。在石墨化工序前，公司针对性地增加了焙烧工序，该项工艺能够提高石墨化炉的填装密度，从而提高生产效率，降低单位成本。目前公司生产工序的自供率100%，一体化程度在行业处于领先位置。

    　　国内外项目投产顺利，产能规划清晰。公司在河北石家庄“年产10 万吨锂离子电池负极材料一体化项目”已于2024 年12 月逐步投产，2025 年3 月逐步实现达产。2025 年公司重点推进的山西省晋中市昔阳县“年产20 万吨锂电池负极材料一体化项目”和马来西亚“年产5 万吨锂离子电池负极材料项目”，公司预计上述生产基地均在2025 年第三季度开始建设，在2026 年内完成投产及达产目标。到2027 年，公司人造石墨负极材料有效产能将超过50 万吨。

    　　投资建议：预计公司2025-2027 年归母净利润依次为10.85、14.02、17.87亿元，同比增速分别为29.4%，29.2%，27.5%，当前收盘价对应2025-2027 年PE 依次为12、10、7 倍。考虑公司成本控制行业领先，新客开拓力度加强，成长逻辑确定性强，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原材料价格以及关键能源动力价格波动的风险；新能源汽车周期波动风险；存货余额增长及减值的风险；新品研发进步不及预期风险