投资要点

    　　事件：尚太科技披露2024 年半年报。

    　　上半年业绩修复，负极销量大幅增长。2024H1，公司实现营收20.93 亿元，同比+6.45%；实现归母净利3.57 亿元，同比-11.86%；实现扣非归母净利3.48 亿元，同比-10.78%；负极材料毛利率23.32%，同比-7.78%。盈利能力下降主因Q1 同业竞争加剧导致产能过剩，负极材料价格大幅下降。24H1，公司负极出货8.38 万吨，同比高增59%。

    　　二季度盈利超2 亿元，同/环比均实现显著提升。分季度来看，公司24Q2 实现营收12.32 亿元，同/环比+21.38%/+43.09%；实现归母净利2.08 亿元，同/环比+18.86%/+39.60%；实现扣非归母净利2.05亿元，同/环比+21.30%/43.36%。Q2 受益于以快充、超充性能为代表的高倍率负极材料产品对原有产品升级换代提速，以及差异化产品市场需求持续提升影响，公司处于满排满产阶段，预期Q3 维持满产状态。

    　　国际化战略稳步推进，海外市场逐步打开。公司上半年境外收入实现581 万元，完成质的突破。2024 年6 月21 日发布公告，拟以自有资金在新加坡设立全资子公司，在西班牙设立孙公司，注册资本分别为3000 万美元/3000 万欧元，后者由前者100%持股，预期在海外市场逐渐打开知名度；另一方面，公司海外基地布局逐渐清晰明朗化，积极选取交通便利、电力资源丰富地进行产能建设，便于国际客户开发及技术交流。

    　　强化新负极材料研发，维持竞争优势。公司将碳硅负极材料研发作为24 年重点研发方向，组建成熟技术团队并构建相应中试生产线，增强对负极材料发展方向的前瞻性，预期持续加大研发力度，把握行业方向，维持竞争优势。

    　　打造一体化生产模式，盈利能力预期提高。公司积极推进一体化生产建设，提高品质稳定性控制及生产效率，降低生产成本，提高长久竞争力。随着北苏二期生产基地土建部分逐步完成，新建产能预计24 年底陆续投产，预期盈利能力进一步提升。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计2024-2026 年，公司分别实现营收48.99/62.90/78.09亿元，同比分别+11.58%/28.39%/24.14% ；分别实现归母净利润7.19/9.20/12.05 亿元，同比分别-0.60%/+28.04%/+30.94%；对应PE分别13.60/10.62/8.11 倍，维持 “增持”评级。

    　　风险提示：

    　　市场竞争加剧导致盈利能力下降；负极材料需求不及预期；新建生产基地建设不达预期。