投资要点

    事件：尚太科技披露2023 年年报和2024 年一季报。

    2023 年业绩基本符合预期，2024 年一季报超预期。2023 年，公司实现营收43.91 亿元，同比-8.18%；实现归母净利7.23 亿元，同比-43.94%；实现扣非归母净利7.13 亿元，同比-44.34%。2024Q1，公司实现营收8.61 亿元，同比-9.58%，环比-29.40%；实现归母净利1.49亿元，同比-35.48%，环比-3.95%；实现扣非归母净利1.43 亿元，同比-35.16%，环比-11.75%。

    2023 年受行业降价影响增量不增收，公司盈利保持行业领先。

    2023 年，公司负极销量14.09 万吨，同比增长31.50%，公司产销规模持续提升；负极营收37.36 亿元，同比-11.01%，主要受到行业供需反转、负极产品单价大幅下降影响；毛利率27.16%，同比-16.44pcts。我们计算，公司2023 年负极单价约2.65 万元/吨，同比下降1.27 万元/吨；2023 年公司平均单吨净利约0.5 万元/吨，同比约下降0.7 万元/吨。总体来看，公司受到行业结构性产能过剩的影响，产品价格下滑导致盈利能力也随之受损，但和行业其他公司相比，公司凭借突出的成本优势、技术和工艺优势等，盈利能力仍保持了行业较高水平。

    下游需求回暖价格有望止跌，客户新技术迭代带动快充产品放量。2024 年一季度，下游终端需求回暖，3 月起复苏明显，预计2024年第二季度负极材料价格有望得到一定修复。公司4C 及以上产品已在2023 年完成开发和导入，24Q1 开始大规模出货，快充产品有望在2024 年有所放量。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2024-2026 年营业收入54.67/67.54/85.97 亿元，同比增长24.52%/23.53%/27.29%；预计归母净利润7.66/9.94/13.75亿元， 同比增长5.95%/29.82%/38.31% ； 对应PE 分别为12.99/10.01/7.24 倍，给予“增持”评级。

    风险提示：

    下游需求不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；国内外政策变化风险；新产品导入进度不及预期风险。