公司发布2023 年年报和2024 年一季报，2023 年全年实现归母净利润7.23 亿元；公司降本增效持续推进，产品结构持续优化，竞争优势有望保持；维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2023 年归母净利润7.23 亿元：公司发布2023 年年报，实现收入43.91 亿元，同比减少8.18%；实现归母净利润7.23 亿元，同比减少43.94%；实现扣非净利润7.13 亿元，同比减少44.34%。根据年报计算，2023Q4 公司实现归母净利润1.55 亿元，同比减少36.28%，环比减少5.24%。

    　　2024 年一季度归母净利润1.49 亿元：公司发布2024 年一季报，2024Q1实现归母净利润1.49 亿元，同比下降35.48%，扣非归母净利润1.43 亿元，同比下降35.16%。2024Q1 公司销售毛利率同比下降8.35 个百分点至26.64%；销售净利率同比下降6.93 个百分点至17.27%。

    　　负极销量保持较快增速，盈利有所承压：2023 年公司负极材料销量14.09万吨，同比增长31.50%；实现营收37.36 亿元，同比下降11.81%；毛利率同比下降16.50 个百分点至27.16%。根据公司公告披露，2024 年3 月公司排产环比上升明显，预计3 月起至第二季度将保持较高开工率，随着市场需求回暖，公司盈利水平有望在年内得到一定修复，并继续保持行业内相对较高的单吨净利润水平。公司在石家庄无极县的“年产10 万吨锂离子电池负极材料一体化项目”已开工建设，并加紧推进，争取2024年四季度逐步投产。

    　　产品结构持续优化，快充占比提升：根据公告披露，2023 年公司已完成4C 及以上产品的开发和导入，2024 年一季度迎来大规模出货，公司预计未来快充产品出货将持续增加，2024 年4C 及以上快充产品将在销售结构中占据优势地位。

    　　估值

    　　结合公司年报和一季报，考虑到负极材料行业竞争仍较激烈，我们将公司2024-2026 年的预测每股盈利调整至2.80/3.47/4.39 元（原预测摊薄每股收益为3.18/4.16/-元），对应市盈率13.6/11.0/8.7 倍；维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　原材料及电力价格波动风险，新能源汽车产业政策不达预期，新能源汽车产品力不达预期，客户集中风险，价格竞争超预期，产业链需求不达预期。