事件

    　　尚太科技发布公告：

    　　1）发布2023 年报：实现营收43.91 亿元/yoy-8.18%，实现归母净利润7.23 亿元/yoy-43.94%，实现扣非归母净利润7.13 亿元/yoy-44.34%；

    　　2）发布2024 年一季报：实现营收8.61 亿元/yoy-9.58%，实现归母净利润1.49 亿元/yoy-35.48%，实现扣非归母净利润1.43 亿元/yoy-35.16%。

    　　投资要点

    　　一季度业绩亮眼，盈利韧性凸显

    　　公司2023 年实现营收43.91 亿元/yoy-8.18%，实现归母净利润7.23 亿元/yoy-43.94%，公司营收同比下滑主要由于负极材料行业竞争加剧，产品价格下行导致，公司2023 年负极材料出货14.09 万吨/yoy+31.5%，销售均价约2.65 万元/吨，同比下降32%。公司积极采取措施以应对行业价格下降，但由于行业产能快速释放，供需反转，公司成本下降幅度不及产品价格下降幅度，导致公司盈利能力及利润水平有一定下滑。

    　　2024 年一季度，公司实现营收8.61 亿元/yoy-9.58%/qoq-29.4%，实现归母净利润1.49 亿元/yoy-35.48%/qoq-3.9%。

    　　在下游销售淡季，公司营收环比下滑29%的情况下，公司归母净利润环比仅下降3.9%，表现亮眼。公司一季度净利率17.27%，环比提升4.58pct，盈利韧性凸显。

    　　成本优势构筑核心竞争力，深度绑定头部客户成本优势为公司竞争优势核心来源，公司成本优势源自多方面：1）高石墨化自供率，不同于其他负极材料头部企业，公司以石墨化工序为核心向下游负极材料一体化延伸，石墨化自供率高；2）工艺理解，公司石墨化起家，总结石墨化最优电功率曲线，并应用焙烧工艺，提升半成品密度，提升石墨化效率，有效降低成本；3）费用控制，公司2023 年四费（管理费用、销售费用、研发费用、财务费用）合计费用率为5.6%，低于友商5pct+。得益于成本优势，公司与宁德时代、ATL、国轩高科、蜂巢能源、欣旺达等行业头部客户建立良好合作关系，其中与宁德时代深度绑定，其占公司2023 年收入比重达61%，并通过长江晨道间接持有公司股份。

    　　产品加速迭代，助力份额提升

    　　2023 年，公司多款具备高容量、高倍率、长循环寿命、高安全性的新一代负极材料实现批量销售，并迅速占据市场，实现对过往产品的迭代。针对动力电池，公司新产品在支持高能量密度的基础上，显著提升快充性能，迎合行业趋势，解决新能源车里程焦虑；针对储能电池，公司新产品在保障长循环寿命的同时，支持高能量密度，为储能系统的高效实施增加保障。得益于公司快充及储能新品的投放，公司市占率在2023 年显著提升，根据鑫椤锂电，2023 年公司负极材料产量全国市占率约9.2%，较2022 年提升0.6pct。

    　　 盈利预测

    　　预计2024/2025/2026 年公司归母净利润分别为7.1/9.6/12.1 亿元，EPS 为2.7/3.67/4.64 元，对应PE 分别为14/10/8 倍。基于公司成本优势显著，盈利有望触底企稳，我们看好公司中长期向上的发展机会，给予“买入”评级。

    　　 风险提示

    　　竞争加剧风险；产品价格大幅波动风险；下游需求不及预期；原材料价格波动风险。