投资要点

    　　事件：尚太科技披露2023 年半年报。

    　　上半年净利约4 亿元，出货5.22 万吨。2023H1，公司实现营收19.67 亿元，同比-10.5%；实现归母净利4.05 亿元，同比-41.5%；实现扣非归母净利3.90 亿元，同比-43.1%。上半年公司负极销量5.22万吨，单吨归母净利约0.78 万元。

    　　二季度负极价格虽持续走低，公司盈利仍处于行业领先水平。

    　　23Q2，公司实现营收10.14 亿元，环比+6.5%，同比-9.5%；归母净利1.74 亿元，环比-24.3%，同比-49.3%；扣非归母净利1.69 亿元，环比-23.5%，同比-50.2%。我们测算23Q2，公司负极出货约2.9 万吨，环比+27%；单吨售价约3.5 万元，环比下降约0.7 万元/吨；单吨扣非归母净利约0.6 万元，环比下降约0.4 万元/吨。根据百川盈孚数据，低端/中端/高端人造石墨负极Q2 相比Q1 均价下降0.65-0.95 万元/吨不等，公司产品均价下滑主要受行业趋势影响。得益于公司良好的成本管控能力和一体化自供率，公司盈利能力仍处于行业领先水平。

    　　加大拓展储能和快充动力场景，产品结构有望优化。23Q2 公司用于储能场景的负极材料处于爬坡状态，预计于三季度放量。此外，在动力快充领域，随着年底下游需求的提升，也有望加大出货量。

    　　股权激励有望进一步提振员工积极性。公司推出2023 年股权激励计划，拟授予138.15 万股，总股本0.5318%，授予价格26.75 元/股。设置公司层面考核要求：2024/2025/2026 年各年度净利润与负极销量均同比增长20%。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2023-2025 年营业收入51.22/64.82/83.17 亿元，同比增长7.11%/26.56%/28.30%；预计归母净利润10.84/15.06/19.58亿元， 同比增长-15.90%/38.89%/29.97% ； 对应PE 分别为13.80/9.94/7.64 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动影响；公司产能投放不及预期；国内外政策变化风险。