事件：

    　　尚太科技发布2022 年年报：2022 年，公司实现营业总收入48 亿元，与上年同期相比增长105%；归属于母公司股东的净利润为13 亿元，比上年同期相比增长137%。毛利率42%，同比+4pct。净利率27%，同比+4pct。

    　　尚太科技发布2023 年一季报： 2023 年第一季度，公司实现营业总收入10 亿元，与上年同期相比下滑12%；归属于母公司股东的净利润为2.3亿元，与上年同期相比下滑34%。毛利率35%，同比-10pct，环比-2pct。

    　　净利率24%，同比-8pct，环比+5pct。

    　　投资要点：

    　　2022 年负极材料销量实现快速增长，毛利率保持在较好水平：2022年公司负极材料实现收入42 亿元，同比增长122%，实现销量10.7万吨，同比增长65%；碳素制品（石墨化焦）实现收入4 亿元，同比增长6%；其他业务实现收入1 亿元，同比增长184%。2022 年负极材料盈利水平较好，毛利率达44%，同比+4pct。

    　　2023 年一季度受下游去库影响，净利润虽有下滑，但好于市场预期：

    　　随着2022 年四季度开始，负极材料市场产能逐步释放，行业供需紧张局面逐步反转，2022 年四季度产品价格开始松动，叠加2023 年一季度下游客户去库存，终端需求增速放缓，2023 年一季度销售价格下降，毛利率下降，同时2022 年下半年，北苏总部和山西三期开始投产，2023 年一季度费用支出同比增加，综合导致2023 年一季度营业收入和净利润下降，但好于市场预期。

    　　售价端下调幅度小+成本低，2023 年一季度公司单吨净利水平领先同行： 2022 年虽然负极材料供不应求，价格大幅上涨，但由于公司尚未上市、北苏总部和山西三期正处于建设中，资金相对比较紧张，公司与部分优质客户签订了预付款协议，以价格优惠的形式获取预付款，支持公司流动资金和项目建设资金需求，导致公司2022 年度平均产品价格低于市场水平。在这个相对“低基数”情况下，2023年一季度公司产品价格下降幅度低于行业企业。另外公司的成本在行业具有较强竞争力，以及公司因没有委外加工的高成本库存，以上　　原因使得公司的单吨净利水平领先同行。

    　　盈利预测和投资评级：看好公司低成本优势+储能市场拓展，我们预计2023-2025 年公司实现归母净利润12.5/18.0/22.5 亿元，当前股价对应PE 为15/10/8 倍，考虑下游去库为短期影响，而公司在负极领域成本优势显著，市占率有望进一步提升，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：新能源汽车和储能市场需求不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；产能释放不及预期；产品研发不及预期。