投资要点

    下周二（11 月22 日）有一家主板上市公司“尚太科技”询价。

    尚太科技（001301）：公司从事人造石墨负极材料的自主研发生产，并提供负极材料石墨化工序的受托加工业务，同时还从事碳素制品金刚石碳源的生产，以及其他碳素制品相关受托加工业务。公司2019-2021 年分别实现营业收入5.47 亿元/6.82 亿元/23.36 亿元，YOY 依次为16.63%/24.72%/242.57%,三年营业收入的年复合增速70.80%；实现归母净利润0.88 亿元/1.53 亿元/5.43 亿元，YOY 依次为-23.37%/72.51%/256.25%，三年归母净利润的年复合增速67.62%。最新报告期，2022Q3 公司实现营业收入35.36 亿元，同比增长148.94%；实现归母净利润10.46亿元，同比增长209.32%。根据初步预测，2022 年公司实现归母净利润为141,800.00 万元至147,400.00 万元，同比增长160.91%至171.22%

    投资亮点：1、公司打造了国内领先的人造石墨负极材料生产一体化基地，布局全工序建立成本优势。石墨化成本在人造石墨负极材料加工成本中占比超过45%，是负极材料加工的核心工序及成本控制的突破点。公司自2008 年成立以来，曾长期从事人造石墨负极材料石墨化工序的受托加工服务，并在2008 年至2016 年间，先后投资兴建了四个石墨化车间，形成具备规模生产的能力；同时，公司自主设计的多项核心工艺能够有效提高生产效率。2017年起，公司开始向前后端工序延伸，转型为负极材料一体化生产厂商；作为在石墨化工艺领域具有丰厚生产工艺及经验的企业，公司不同于其他同业公司、能够完成负极材料生产全工序自行生产，减少委外加工服务，从而在转型后较早地形成良好的成本优势。2019 年至2022Q3 报告期间，公司分别实现销售毛利率38.09%、36.47%、37.20%、43.13%，盈利能力领先于同业公司。

    2、目前，公司募投项目北苏总部生产基地及山西昔阳三期生产基地均已开启建设；伴随着下游动力电池行业持续景气，公司新增产能有望推动业绩向好。近年来，在新能源汽车加速渗透的背景下，动力电池行业处于高速发展阶段，对负极材料的需求较为旺盛；同时，在负极材料存在多种技术路线下，公司所深耕的人造石墨负极材料又以较优性价比占据着市场主流地位，因此，人造石墨负极材料当前正处于产销两旺的局面。为满足下游需求，公司持续进行固定资产投资；2019 年，建立山西昔阳一期生产基地；2020 年，开始兴建山西昔阳二期生产基地，并于2021 第二季度起陆续投产。2021 年公司的人造石墨负极材料产能已由2019 年的1.71 万吨/年提升至5.8 万吨/年。目前，公司募投项目北苏总部生产基地及山西昔阳三期生产基地均已开启建设；其中，尚太科技北苏总部建成后，预计可再度新增人造石墨负极材料产能约7 万吨/年。截至2022 年6 月末，上述项目的部分工程已实现转固，2022 年新增固定资产5.71 亿元。

    同行业上市公司对比：公司专注于人造石墨负极材料领域，根据业务及产品的相似性，选取贝特瑞、杉杉股份、璞泰来、中科电气以及翔丰华等国内负极材料厂商为尚太科技的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021 年平均收入规模为87.00 亿元、PE-TTM 为23.38X、销售毛利率为28.10%；相较而言，公司的营收规模处于同业的中下位区间，毛利率水平则高于同业公司。

    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。