本报告导读：

    　　3Q24 业绩增长与投资收益增加及少数股东损益减少有关；公司潜在装机增量可观，清洁能源属性强化。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级：考虑到公司潜在装机增量可观，维持 2024 年EPS 0.83 元，上调2025~2026 年EPS 至0.98/1.09 元（原0.97/1.08元），考虑到龙头溢价，给予公司2025 年20 倍PE 估值，上调目标价至19.60 元（原17.46 元），维持“增持”评级。

    　　业绩超预期。公司1~3Q24 营收263.5 亿元，同比-6.4%；归母净利润54.7 亿元，同比-10.6%。分季度看，3Q24 营收74.7 亿元，同比-9.9%；归母净利润16.5 亿元，同比+41.6%；扣非归母净利润13.6 亿元，同比+16.0%，业绩超预期。

    　　3Q24 业绩增长与投资收益增加及少数股东损益减少有关。3Q24 发电量168 亿千瓦时，同比+6.4%；其中风电/火电/光伏及其他可再生能源发电量123/23/22 亿千瓦时，同比+6.2%/-13.9%/+41.7%。公司3Q24 毛利24.1 亿元，同比-3.7%；净利润16.5 亿元，同比+18.7%。

    　　我们认为公司3Q24 业绩上涨主要由于：1）3Q24 投资收益5.14 亿元、同比+4.46 亿元，主要与转让江阴苏龙热电有限公司的股权有关；2）3Q24 少数股东损益0.02 亿元，同比-2.38 亿元。

    　　潜在装机增量可观，清洁能源属性强化。2024 年10 月，公司拟现金收购控股股东国家能源集团旗下位于山东、江西、甘肃、广西区域共计8 家新能源公司股权；标的公司在运和在建新能源装机容量合计2.0 GW，对应5.5%的增长空间。同时，控股股东出具《关于避免与龙源电力集团股份有限公司同业竞争的补充承诺函（二）》，承诺在2028 年1 月24 日前将存续风电业务注入公司。我们认为：随着资产注入稳步推进，公司潜在装机增量可观。此外，公司已完成对江阴苏龙热电有限公司的股权转让，除一次性投资收益外更重要的意义在于进一步聚焦新能源主业：截至3Q24 末，公司累计装机容量37.0 GW，其中风电/火电/光伏及其他可再生能源装机容量28.4/0.7/8.0 GW；新能源装机容量占比98.2%、同比+3.9 ppts。

    　　风险提示：新能源装机低于预期、电价不及预期、减值计提超预期等。