投资要点

    　　事件：公司发布2024 年半年报，24H1 公司实现营收188.83 亿元，同比-4.94%，归母净利润38.27 亿元，同比-22.86%。其中24Q2，公司实现营收90.06 亿元，同比-9.93%，归母净利润14.34 亿元，同比-45.38%。

    　　风资源水平下降，风电发电量略有减少。24H1 公司总发电量 400.82 亿千瓦时，同比+0.84%，其中风电发电量315.85 亿千瓦时，同比-4.60%；火电发电量 49.08亿千瓦时，同比-2.39%；光伏等其他可再生能源发电量 35.89 亿千瓦时，同比+122.87%。分板块来看，24H1 公司风电板块实现营收137.81 亿元，同比-9.45%；火电板块实现营收40.5 亿元，同比-1.29%。

    　　风光电价下滑，火电电价持平。电价方面，24H1 公司平均上网电价为0.423 元/kwh（不含税，下同），较去年同期减少0.034 元/kwh。其中，风电平均上网电价为0.441 元/kwh，同比减少0.028 元/kwh，主要受到风电市场交易规模扩大，平价项目增加以及结构性因素影响；光伏平均上网电价为0.283 元/kwh，同比减少0.031 元/kwh，主要因为新投产平价项目拉低了光伏发电的平均电价；火电板块平均上网电价为0.415 元/kwh，与同期持平。

    　　火电资产剥离，新能源加速建设。公司拟以13.19 亿元转让江阴苏龙27%股权，公司控股装机容量预计减少1240.76MW，其中火电装机容量减少1215MW，光伏装机容量减少25.76MW。2024 年公司计划投产750 万千瓦新能源项目。

    　　2024H1，公司新签订开发协议7.59GW，取得开发指标6.09GW，较上年同期增加51.87%。公司规划2024 全年新开工新能源项目10GW，投产7.5GW，上半年公司已投产2.29GW 新能源装机， 其中光伏装机1.69GW、风电装机0.60GW。

    　　盈利预测与投资建议：参考公司2024 年半年报，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026 年营业收入分别为380.0 亿元、419.2 元、450.6 亿元，增速分别为1.0%、10.3%、7.5%，归母净利润分别为64.0 亿元、70.3 亿元、72.7 亿元，增速分别为2.4%、9.9%、3.4%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：风光建设不及预期；电价波动风险；政策风险。