事件概述：10 月27 日，公司公布2022 年第三季度报告，第三季度实现营业收入85.43 亿元，同比增长5.15%（经重述）；归属于上市公司股东的净利润10.20 亿元，同比增长93.06%（经重述）；归属于上市公司股东的扣非净利润10.70 亿元，同比增长134.03%（经重述）。前三季度实现营业收入302.16 亿元，同比增长9.76%（经重述）；归属于上市公司股东的净利润53.53 亿元，同比下降7.25%（经重述）；归属于上市公司股东的扣非净利润53.24 亿元，同比下降5.63%（经重述）。

    来风持续改善，单季营收增长：3Q22 公司完成发电量151.48 亿千瓦时，同比增长17.4%，其中风电完成发电量118.63 亿千瓦时，同比增长23.3%，来风持续向好，Q3 风电同比增速较Q2 提升7.4pct。单季度风电板块（不含特许权服务收入）营收同比增长24.5%至58.68 亿元，增幅11.54 亿元，带动前三季度业绩下滑收窄，全年业绩修复可期。

    火电下滑，光伏高增：Q3 火电完成发电量27.57 亿千瓦时，同比下降8.1%；前三季度火电电量同比下降2.8%。光伏装机规模增长推动发电量高增，其他可再生能源（基本为光伏）完成发电量5.29 亿千瓦时，同比增长88.9%，前三季度完成发电量13.47 亿千瓦时，同比增长87.2%。

    投资建议：Q3 来风改善，公司风电电量得以修复；光伏装机规模增长推动电量高增；新能源补贴加速落地，现金流改善。根据公司电量、电价变化调整对公司的盈利预测，预计22/23/24 年EPS 分别为0.91/1.13/1.16 元（原值为1.03/1.14/1.18 元），对应10 月27 日收盘价PE 分别20.5/16.6/16.2 倍，参考行业均值以及当前的动态估值水平，给予公司22 年25.0 倍PE，对应目标价22.75 元，维持“谨慎推荐”评级。

    风险提示：1）自然条件变化；2）电量消纳不足；3）补贴发放延迟；4）设备价格上涨。