事件：公司发布2025 年半年度报告。25H1 公司实现营收27.63 亿元，同比+19.29%；实现归母净利润 0.97 亿元，同比+252.49%，实现扣非归母净利润0.80 亿元，同比+366.27%；实现销售毛利率18.74%，同比-0.30pct，销售净利率3.50%，同比+2.32pct。分季度看，25Q2 公司实现营收15.38 亿元，同环比+16.30%/+25.57%，实现归母净利润0.65 亿元，同环比+167.42%/+103.99%，实现扣非归母净利润0.55 亿元，同环比+186.91%/+118.02%。业绩符合市场预期。

    　　公司深化全球大客户合作，新兴市场有望逐步放量。公司持续深化与惠普、大疆、戴尔、索尼、谷歌、哈曼、亚马逊等全球客户的协同创新，同时积极探索AI+端侧、机器人、低空经济等前沿赛道。AI 端侧领域，公司下半年有望陆续向多家全球知名AI 眼镜客户实现批量交付；机器人赛道，公司产品完成了多家客户的认证，包括AI 陪伴机器人、四足机器狗在内的产品有望在下半年陆续启动量产，人形机器人也将进入产线进行场景训练；低空经济领域，公司今年在头部客户的供应规模有望实现翻倍增长，同时积极拓展低空领域的其他客户。

    　　公司以研发创新为核心，致力于满足AI 终端对电池产品的严苛需求。公司研发资源正高度聚焦于高电压正极材料、高硅负极应用、创新钢壳叠片工艺、固态电池技术在内的四大核心战略研发方向，致力于提高电池的能量密度、循环寿命和安全性能，满足AI 终端日益严苛的功耗与空间需求。目前公司半固态产能正在逐步爬升，以满足智能穿戴、医疗设备、安全备用电源等高端客户的需求；全固态电池中试线也在准备中，计划2026 年拓展市场并满足全球客户预研需求。

    　　投资建议：我们预计公司25-27 年实现归母净利润2.59/3.87/5.03 亿元，同比+183.9%/+49.3%/+30.0%，对应EPS 为2.73/4.07/5.29 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动；AI 发展及应用不及预期；费用管控不及预期。