本报告导读：

    为完成产能搬迁扩建以及客户开拓，短期费用较高对盈利能力带来一定冲击，随着前期投入逐步进入收获期，公司盈利能力有望迎来明显修复。

    投资要点：

    维持增持评级 。由于市场开拓期费用投入较高，我们下调预测公司2024-2025 年的EPS 至1.60（-0.80）/3.61（-1.25）元，预测2026 年的EPS 为5.73 元。参考2024 年可比公司平均估值24 倍PE，同时考虑公司新客户导入顺利，有望实现超越行业的增速，给予公司2024 年25 倍PE，上调目标价至40（+4.37）元，维持增持评级。

    业绩环比大幅改善：公司2024H1 实现营业收入23.16 亿元，同比增长34.31%，归母净利润0.27 亿元，同比增长11.16%。其中公司2024Q2 实现营业收入13.22 亿元，同比增长34.40%，环比增长33.09%，归母净利润0.24 亿元，同比增长4.52%，环比增长665.80%，净利率1.84%，环比提升1.52pcts。

    市场开拓已见成效，逐步进入收获期。在笔记本电脑领域，根据Canalys 数据，2024 年上半年全球笔记本电脑出货量约 0.95 亿台，同比增长约 4%；公司笔记本电脑电池产品出货量上半年同比增长48%。公司凭借领先的技术优势和稳定的产品交付，不断提升在老客户端的供应份额，同时实现了戴尔、微软等新的大客户突破。在智能穿戴领域，根据 IDC 数据，2024 年全年智能穿戴类产品出货量预计达到 5.6 亿部，预计同比增长 10.5%；公司智能穿戴类电池产品出货量上半年同比增长 39%。进一步丰富客户群结构，为公司长期可持续发展打下了坚实基础。

    产能搬迁助力提效，短期费用影响逐步消退，盈利有望快速修复。

    公司对整体产能布局大规模调整并扩充，对短期的盈利造成了一定压力。但产能归集整合可有效提升生产效率和管理效率，提高自动化水平在降低人工成本的同时，还可确保产品的一致性和可靠性。

    此外产能规模大幅提升也为公司未来可持续增长打下了良好基础。

    随着短期费用影响逐步消退，公司有望实现盈利快速修复和增长。

    风险提示：需求不及预期，新客户开拓不及预期，原材料价格波动。