报告要点

    　　深耕消费电池二十余年，厚积薄发进入快速发展期豪鹏科技成立于2002 年，起步于镍氢电池，2008 年切入软包锂离子电池。在消费电池领域深耕二十余年，逐步形成以软包锂离子电池、圆柱锂离子电池和镍氢电池为核心业务的电池供应商；下游领域覆盖笔记本电脑、智能手机、个人护理、无线音箱等领域，应用范围广泛。公司2023年实现营收45.41 亿元，同比增长29.53%；2024Q1 实现营收9.94 亿元，同比增长34.19%；受益于新客户的持续导入，以及下游景气度的回暖，公司未来有望继续保持高速发展态势。

    　　AlPC 快速迭代升级，消费电池复苏带动需求增长AI 广泛应用时代已经到来，2024 年将成为AIPC 规模出货的元年；根据Canalys 预测，2024 年传统PC 将开启向AIPC 的重大转变，预计2024 年全球AIPC 出货量达4800 万台，占PC 出货总量的18％；AIPC 作为AI 端侧的重要载体将带动PC市场迎来新一轮革新，推动PC市场迎来换机潮；2024 年，全球多地区经济环境压力有所缓解，根据市场调研机构GFK 报告，在经历两年的衰退后，预计2024 年全球科技消费品行业有望重回正增长轨道，整体规模增幅在3%左右；消费品需求的复苏叠加AIPC 换机潮的来临，将有效带动消费电池销量的增长。

    　　聚焦大客户战略，深度绑定头部知名厂商

    　　公司通过多年聚焦国际品牌商的产品需求，与多个细分领域的全球知名厂商建立了坚实的合作基础。公司合作的终端品牌客户包括惠普、戴尔、MSI、宏碁、华硕、微软、索尼、比亚迪、小米等国内外知名企业。优质的客户资源为公司持续开拓高端市场积累了丰富的经验，奠定了扎实的基础。品牌客户对电池供应商准入门槛要求高，认证周期长，替代成本高，且订单需求相对稳定，计划性较强，为公司的高质量发展提供了保障。

    　　产能归集接近尾声，期间费用率有望改善

    　　23 年公司受到持续加大研发投入、产能归集和初期客户导入等因素的影响，在研发费用、市场开拓费用及管理费用方面有所增长。随着产能归集接近尾声，新工业园产线陆续归集完毕，叠加潼湖工业园区新产线的部分产能逐步爬坡释放，公司的生产效率将进一步提升，期间费用率将边际改善，盈利质量将得到修复。

    　　投资建议与盈利预测

    　　受益于AIPC 换机潮以及下游景气度的复苏，以及战略品牌大客户的深度绑定，公司有望继续保持高速增长，预计豪鹏科技2024-2026 年营收分别为57.55/72.27/84.57 亿元，同比增长26.74%/25.57%/17.03%；对应归母净利润分别为1.51/4.08/5.63 亿元，同比增长201%/170%/38%，对应估值PE 为22.4/8.3/6.0x，显著低估；因此，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动的风险、原材料价格波动的风险、汇率波动的风险。