事件：

    　　公司于2023 年10 月发布三季报，前三季度实现营业收入为1.71 亿元，同比35.40%。归母净利润为0.52 亿元，同比-13.06%，基本每股收益为0.33元。

    　　收入结构调整引起毛利率变化

    　　受公司不断扩大产品应用领域范围、地面领域产品占比不断提高、机载领域配套产品在多个项目陆续进入量产阶段影响，公司产品结构变化。2023年前三季度，公司产品毛利率60.50%，比去年同期降低6.89pct；期间费用0.54 亿元，同比增长0.17 亿元。受期间费用提升及毛利率下降影响，公司归母净利润同比下降。

    　　研发产品实现多应用场景推广

    　　前三季度，公司研发费用为0.34 亿元，同比76.39%，表明公司研发力度持续增加。上半年，在地面领域，公司研制的超高集成度T/R 芯片应用于我国多个重要型号项目，目前已完成用户系统验证并进入量产阶段；在卫星通信领域，公司研制的以多通道多波束模拟波束赋形芯片为代表的T/R 芯片在行业竞争中具备领先优势，已经过多家大型科研院所系统验证，并持续进行批量供货；在机载领域，公司研制的套片已经用户系统验证并已开始批量供货。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为3.99/5.23/6.42 亿元，对应增速分别为43.46%/31.13%/22.86%，归母净利润分别为1.43/2.02/2.59 亿元（原值1.96/2.56/3.20 亿元），对应增速7.85%/40.80%/28.66%，EPS 分别为0.91/1.29/1.66 元/股，3 年CAGR 为25.01%。参考可比公司，给予公司2024 年80 倍PE，目标市值161.27 亿元，对应股价103.02 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　市场需求不及预期风险；技术研发不及预期风险；行业竞争加剧风险；订单交付不及预期风险。