事件：公司发布2 023年一季报，报告期内，实现营业收入4012.76万元，同比增长98.39%。归属于上市公司股东的净利润1220.66 万元，同比增长15.36%。扣非归母利润837.18 万元，同比增长43.97%。

    　　点评：

    　　税费短暂扰动后，经营表现重回快车道。一季度公司营收端同比大增98.39%，预计低轨卫星业务交付速度加快。成本端较上年同期增长129.22%，高于营收增速，毛利率稍有波动，主要原因为公司产品结构变化导致。即地面端业务进入快速起量期，同时低轨卫星业务相较于高轨卫星更强调成本集约，毛利率将随着新业务规模提升而趋于稳定。费用端，公司继续保持较高研发投入（同比+154.99%），管理费用同比增长76.27%，主要系公司自2023 年起新租赁房屋建筑面积共计6,751.75 平方米，同时值得关注的是公司一季度在建工程规模同比减少92.27%，主要为待调试安装设备于报告期内调试安装完毕所致（公司2022 年采购设备金额为7,187.97 万元），经营场所的扩充以及设备的调试完毕，直接验证公司产能及生产效率大幅提升，将进一步满足公司业务发展需要。

    　　产业链卡位佳，下游放量下进可攻退可守。看好公司作为稀缺民营T/R芯片供应商，在星载应用领域持续形成高技术壁垒与客户壁垒。产业链卡位上，由于特殊用户对TR 组件的设计参数要求较高，相较于通用芯片产业，在降本不降参数的约束下，即使放开供应链门槛，TR 供应商仍为目前几家代表企业。近年来国家加大低轨卫星投入，公司进入星载红利期，即使到2025 年，公司的低轨卫星板块放量仍刚刚开始。稀缺卡位保障其产品价值量不受军品集采降价冲击，而行业贝塔将带来公司规模体量的持续增长。

    　　投资建议：作为少有的民营TR 芯片代表企业，我们看好公司依托其技术力与产品力，在行业大贝塔下，不断实现内趋式增长。我们预测公司2023-2025 年营业收入分别为4.43/6.32/7.88 亿元，归母净利润分别为1.89/2.58/3.14 亿元， 对应EPS 为1.69/2.31/2.81 元， 对应PE70.55/51.69/42.45X，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：业绩预测与估值判断不达预期、产品降价、配套份额变动