3Q22 业绩符合我们预期

    　　公司公布3Q22 业绩：2022 年前三季度实现收入1.26 亿元，YoY +52.65%；归母净利润0.60 亿元，YoY +40.37%；扣非归母净利润0.44 亿元，YoY+36.31%。单季度来看，3Q22 公司收入0.12 亿元，YoY+379.98%，QoQ -87.52%；归母净利润0.05 亿元，YoY +0.08 亿元，QoQ -89.68%。业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　业绩保持高速增长趋势，产品结构调整致利润率同比下滑。1）公司3Q22保持2022 年以来高速扩张趋势，卫星互联网及地面产品快速放量，产品矩阵不断完善，支撑公司实现高速增长。2）公司2022 年前三季度毛利率及净利率分别同比-7.40ppt /-4.17ppt 至67.39%/47.76%，我们认为主要系产品结构调整、地面产品占比提升所致。

    　　期间费用率控制良好，资产端前瞻指标扩张。1）公司2022 年前三季度期间费用率同比-2.31ppt 至4.74%，得益于公司营收高速增长，规模效应下各项费用均控制良好。2）3Q22 末公司预付款项/存货较年初增长164%/45%至0.33/1.15 亿元，资产端前瞻指标扩张，提示公司当前在手订单充足、生产经营节奏紧凑。3）2022 年前三季度公司经营活动现金净流出0.40 亿元，主要系规模扩张、支出增加所致。

    　　宇航T/R 芯片稀缺标的，新市场拓宽成长空间。1）公司是国内少数具备宇航级相控阵T/R 芯片及解决方案供应能力的企业之一，产品配套多个系列卫星并实现长时间稳定在轨运行，我们认为公司的星载T/R 芯片产品有望受益于国内低轨卫星建设进展；2）IPO 募投项目“卫星互联网相控阵T/R芯片研发及产业化项目”和“新一代相控阵T/R 芯片项目”推动公司巩固星载产品技术优势，并拓宽地面/机载/舰载/车载等领域的应用，我们认为有望为公司打开更大的成长空间。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2022 年和2023 年净利润预测1.86/2.47 亿元不变。当前股价对应2023/2024 年55.7/42.8 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，考虑到公司未来的较高的业绩弹性和成长确定性，上调目标价13.44%至125.14 元，对应2024 年43.5 倍市盈率，潜在涨幅1.7%。

    　　风险

    　　1）技术迭代创新风险；2）特种产品价格调整风险。