报告导读

    公司是国内少数能够提供相控阵T/R 芯片完整解决方案的企业。受益于相控阵技术在军用雷达、卫星互联网和5G 等领域的广泛加速应用，公司将进入业务快速发展期，同时享受稀缺性带来的高估值。

    投资要点

    中国星链发展迫在眉睫，T/R 芯片市场空间广阔，助推公司未来业绩爆发世界各国加速抢占低轨卫星资源，中国“星链”发展迫在眉睫。随卫星互联网行业快速发展，相控阵T/R 芯片作为核心元器件，潜在市场空间数十亿元。公司是星链T/R 芯片稀缺标的，技术产品业界领先，将深度受益于中国星链崛起，迎来业绩爆发，造就稀缺价值。

    相控阵技术优势明显，应用前景广阔，T/R 组件潜在市场超百亿相控阵雷达在频宽、信号处理和冗余设计上都比传统雷达具较大优势，广泛应用于诸多军事场景，成为雷达技术发展的主流趋势。T/R 组件作为核心元件，占雷达成本的60%。随着相控阵技术渗透率不断提升，T/R 组件潜在市场规模超百亿，成长可期。

    相控阵T/R 芯片稀缺标的，成长空间巨大

    公司聚焦微波毫米波模拟相控阵 T/R 芯片的研发和生产，资质齐全，技术实力领先，是国内少数能够提供T/R 芯片完整解决方案的企业之一，产业链稀缺性强。过去三年公司业绩稳定高增长，毛利率远超可比公司，展现出强大的产品竞争力。上市募资拓宽产品应用，用于新一代（机载、舰载等）相控阵 T/R 芯片和卫星互联网相控阵 T/R 芯片研发及产业化项目。项目达产后预计每年将新增营收3.8 亿元，三年新增净利润1.5 亿元，为公司长期发展提供充足动能。

    盈利预测及估值

    我们预计2022-2024 年营收分别为3.13/4.40/6.23 亿元， 同比增长48.37%/40.72%/41.45%；预计2022-2024 年归母净利润分别为1.80/2.35/3.26 亿元，同比增速分别为12.50%/30.56%/38.72%。对应 EPS 为1.61/2.10/2.92 元。

    参考可比公司，预计 2022-2024 年公司PE 分别为69.16/52.97/38.19 倍。

    风险提示

    订单不连续导致公司业绩波动的风险；客户和供应商集中度较高的风险；技术迭代不及预期及技术人员流失的风险。