投资要点

    下游石英坩埚需求旺盛，盈利驱动公司业绩高速增长2023年，公司实现营业收入31.29亿元，同比增长118.25%；实现归母净利润6.54亿元，同比增长174.33%；毛利率30.59%，同比提升2.71pct，净利率20.90%，同比提升4.27pct，公司凭借石英坩埚产品优势，在保障既有客户的基础上积极拓展新客户，石英坩埚的销售收入大幅增加，带动公司经营业绩大幅增长。

    2023Q4，公司实现营业收入8.04 亿元，环比下降7.69%；实现归母净利润0.65 亿元，环比下降64.09%；毛利率22.70%，环比下降6.12pct，净利率8.15%，环比下降12.58pct。2024Q1，公司实现营业收入3.40 亿元，环比下降57.71%，实现归母净利润0.22 亿元，环比下降66.15%；毛利率14.94%，环比下降7.76pct，净利率6.38%，环比下降1.77pct。

    产销规模维持稳定，盈利能力显著提升

    2023 年，公司主营业务石英坩埚业务实现营业收入21.01 亿元，同比增长177.90%，总产量11.02 万只，同比下降13.88%，总销量10.77 万只，同比下降11.13%，单只坩埚毛利约为0.70 万元/只，同比提升164.24%，由于下游需求旺盛及原材料价格上升，公司石英坩埚售价以及单只盈利能力显著提升，驱动业绩实现高速增长。

    配套业务持续扩张，助力业绩高速增长

    2023 年，公司光伏配套加工服务业务实现营业收入9.11 亿元，同比增长49.12%；实现毛利率20.51%，同比增长8.07pct。公司通过提升设备自动化程度，优化清洁设备，满足下游多样化需求，营业收入大幅增长。

    加快坩埚业务产能布局，加强产业链上游合作截至2023 年12 月31 日，公司产品销售覆盖国内19 个省份，并出海韩国。2024年，公司规划新增石英坩埚产能18 万只/年，逐步实现规模化生产，增强公司核心竞争力。同时公司进一步加强上游合作，于2024 年2 月与美国矽比科签订长单高纯石英砂采购协议，确保原材料稳定供应。

    盈利预测与估值

    下调盈利预测，给予“增持”评级。公司是国内生产石英坩埚龙头企业，随着下游需求扩张以及产品售价提升，公司业绩实现显著增长。考虑到下游硅片盈利短期承压，石英砂、坩埚价格近期出现下降，我们下调公司2024-2025 年盈利预测，新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为3.00、4.04、4.92 亿元（下调之前公司2024-2025 年归母净利润分别为12.22、15.25 亿元），对应EPS 分别为1.56、2.10、2.55 元，PE 分别为23、17、14 倍。

    风险提示：原材料价格波动，光伏产业链周期度波动，公司毛利率下降。