业绩简评

    4 月20 日公司披露2023 年一季报，一季度实现营收6.36 亿元，同比+137%，环比+28%；实现归母净利润1.72 亿元，同比+292%，环比+105%，业绩略超预期。

    公司同时发布可转债发行预案，预计募资6.2 亿元用于宁夏坩埚一期及二期项目、宁夏切削液处理项目等。

    经营分析

    坩埚出货持续增长，可转债募资加码坩埚产能18 万只/年。

    公司募投项目按计划投产放量，按照新增产线爬产进度，测算公司Q1 坩埚出货约3.5 万只。公司在建项目预计于2023 年中达产，本次可转债规划建设宁夏坩埚项目，一期/二期分别规划8 条/10 条产线，预计增加坩埚产能18 万只/年，投产后公司坩埚产能将提升至34 万只/年，进一步打开坩埚出货空间。

    坩埚供需紧张价格上涨，单位盈利持续扩张。下游光伏需求高景气带动石英坩埚需求快速提升，受到上游高品质进口砂供应及坩埚技术限制，石英坩埚供应紧张，公司高纯内层砂供应稳定，高品质坩埚产品优势显著，大尺寸坩埚占比持续提升（预计一季度32 寸及以上大尺寸占比提升至约80%），1Q23 综合毛利率提升至34.33%（+6.45 PCT），测算坩埚单位盈利提升至约4000 元/只，盈利能力显著扩张。

    高品质坩埚供需持续紧张，产能释放+原材料锁定+产品优势保障量利齐升。硅料放量推动下游需求高增，N 型硅片推广+内层砂紧缺提升坩埚耗量，供需紧张背景下，下游硅片企业为保障稼动率及拉晶质量，对坩埚价格的承受能力较强。坩埚自4Q22 起多次涨价顺利传导石英砂成本上涨，据产业链调研，目前36 寸坩埚价格已上涨至超3 万元/只，预计后续价格将持续增长，石英坩埚或成为2023 年光伏产业链中为数不多的涨价品种。公司坩埚产能快速扩张、锁定进口砂保障品质，有望凭借产品优势充分甚至超额传导原材料成本上涨，2023 年迎量利齐升。

    盈利预测、估值与评级

    公司产能释放+核心原材料锁定+产品优势保障量利齐升，上调2023-2025 年净利润至9.88（+34%）、13.30（+38%）、17.21（+32%）亿元，对应EPS 为7.19、9.68、12.52 元，当前股价对应PE 分别为16/12/9 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    原材料供应及价格波动，行业需求不及预期。