全球石英坩埚领军企业，多业务协同发展。公司业务主要涉及石英坩埚、硅材料的回收和清洗等，多业务协同发展，是为数不多的具备量产大尺寸石英坩埚能力的厂商之一，石英坩埚产能位于全球前列。2022 年前三季度，行业景气度维持高位，公司实现营收9.39 亿元，同比增长46.82%；归母净利润1.55 亿元，同比增长34.39%；扣非归母净利润1.53 亿元，同比增长38.42%。

    　　石英坩埚行业景气度高，下游需求驱动公司业绩。1）光伏级石英坩埚量价齐升，目前为光伏产业链中最为紧缺的环节之一。我们预计22-25 年全球市场容量为45.67，72.69，89.82，103.62 亿元，同比增长103.62%/59.18%/23.57%/15.36%。

    　　此外，2022 年下半年新建硅料产能大量投放，将直接拉动石英坩埚需求。2）我国半导体石英坩埚行业未来有望进口替代。2021 年全球半导体用石英坩埚全球需求金额约2.23 亿美元，预计2022 年半导体石英坩埚需求将同比增长约5%-6%。3）TCL 中环合作增加业绩确定性。根据TCL 中环的2021 年年报，TCL 中环2021年硅片达产产能为88GW。未来65GW 宁夏项目预计2023 年达产。

    　　资源、技术、客户及规模优势铸就公司护城河。1）资源优势：公司与美国西比科公司和连云港太平洋半导体材料有限公司签订了五年期战略合作协议，保证了高纯度石英砂供应的长期稳定。2）技术优势：公司已完成40 英寸太阳能级石英坩埚及32 英寸半导体级石英坩埚的研发工作，此外36 英寸太阳能级石英坩埚和28英寸半导体级石英坩埚已正式量产并为下游客户供货。3）客户优势：公司主要客户为TCL 中环，双方签订战略合作协议，此外公司积极开拓新客户。4）规模优势：公司产能及未来规划位于行业前列，公司截至2021 年年末拥有产能9.22 万只石英坩埚，新增5.96 万只石英坩埚预计2023 年下半年全面投产。

    　　盈利预测和投资建议：我们预计公司2022-2024 年营业收入为13.24、18.59、23.53 亿元，分别同比增长56.1%、40.4%、26.6%；归母净利润分别为2.35、3.59、4.80 亿元，同比增长分别为76.2%、52.6%、33.8%。目前来看，我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.71/2.61/3.49 元/股，对应11 月23 日股价，估值分别为56/37/28 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：公司订单不及预期；投产进度不及预期；产品价格大幅下降