公司发布2022 年三季报，业绩进入高速增长期。公司2022 年前三季度实现营业收入9.39 亿元，同比增长46.82%；实现归母净利润1.55亿元，同比增长34.39%；实现扣非净利润1.53 亿元，同比增长38.42%。

    其中，Q3 单季度实现营业收入3.57 亿元，同比增长69.36%；实现归母净利润0.63 亿元，同比增长54.11%。

    石英坩埚量价齐升，收入占比显著增加。销量方面，我们预计公司前三季度石英坩埚出货超6.5 万只，较去年同期有所增长，主要得益于下游需求旺盛，石英坩埚紧缺，公司产能利用率提升，我们预计公司全年出货量有望超9 万只；价格方面，公司去年石英坩埚销售均价约为3585 元/只，我们预计今年前三季度销售均价约7000 元/只，较去年大幅提价，主要原因为：1）上游高纯石英砂紧缺，价格飙升，石英坩埚占硅片成本低，顺价能力强，公司有动力提价传导成本压力；2）公司36 寸以上的大尺寸坩埚出货占比持续提升，销售均价提升。

    盈利模式，本质是高端产品供应商，在行业“一锅难求”状态下，对下游中小客户可代加工，产品存在一定溢价空间，毛利率进一步提升（21 年毛利率38%）。

    展望未来，我们认为高端化+石英涨价传导，22Q4 业绩有望继续改善。

    明年量增价提，业绩或超预期。

    1）量：公司年初共8 条生产线，今年年中新增4 条产线，预计明年底将拥有20 条产线，理论产能达到16 万只+，在保证石英砂供给情况下，公司可在短期内完成扩产。

    2）价：高纯石英砂紧缺超预期，价格持续飙升，带动石英坩埚涨价，根据行业专家反馈，目前32 寸坩埚售价已涨至约10000 元/只，36 寸坩埚涨至约13000 元/只，我们预计公司Q4 销售均价有望突破9000元/只，明年伴随石英砂进一步涨价，均价有进一步提升空间；

    3）利：从石英坩埚成本结构看，石英砂等原辅料占比接近80%，坩埚净利率维持15%+，在原料大幅涨价情况下，石英坩埚单位净利将快速提升。随着成本压力向下游传导，我们预计公司22Q4 毛利率和净利率将迎来提升。

    【投资建议】

    公司是国内石英坩埚领先供应商，具备产品性能、技术和客户等多方面领先优势，同时，公司是国内首家上市的石英坩埚制造企业，在融资能力和融资渠道较同行优势明显，未来产能扩张步伐快于业内同行，有望充分享受行业快速发展带来的增长红利。我们预计，公司2022-2024 年营业收入分别为13.73/21.63/29.98 亿元，同增61.81%/57.53%/38.61%；归母净利润分别为2.30/4.25/6.08 亿元，同增75.15%/85.14%/43.04%；EPS 分别为1.67/3.09/4.43 元；对应PE 分别为39.79/21.49/15.02 倍，参考石英行业可比公司估值，考虑到公司为石英坩埚唯一上市公司，同时光伏需求高增，行业景气度上行，公司具备成长性和稀缺性，给予2023 年35 倍PE，对应6 个月目标价108.2 元/股，给予“买入”评级。

    【风险提示】

    下游需求不及预期；

    产能释放不及预期；

    原材料价格下跌，产品售价下调，单位盈利下降。