事件：利仁科技公布2023 年半年度报告。公司2023H1 实现收入2.4 亿元，YoY-27.4%；实现归母净利润0.2 亿元，YoY-48.3%；经折算，Q2 单季度实现收入0.9 亿元，YoY-39.1%；实现归母净利润144.8 万元，YoY-92.1%。

    　　公司正在持续扩充厨房小家电、生活电器、厨具等品类，加大对抖音等新兴渠道的布局，收入增速有望持续提升。

    　　Q2 整体收入承压，电饼铛业务复苏明显：Q2 公司整体收入同比下降主要受空气炸锅、多功能锅拖累。受2022 年疫情宅家透支空气炸锅需求等因素影响，国内空气炸锅行业景气较低。根据奥维数据，2023Q2 国内线上空气炸锅行业销售额YoY-58%。2023H1 公司空气炸锅收入YoY-77%。公司持续加大对电饼铛的产品迭代和营销推广，2023H1 电饼铛收入YoY+18%。此外，公司积极推动产品线向家居小家电拓展，上市了真空取酒器、封口机、折叠电熨斗等新品。2023H1 家居小家电收入YoY+159%。

    　　Q2 公司毛利率同比下降：Q2 公司毛利率为28.6%，同比-4.1pct。Q2 公司毛利率下降，主要因为公司通过降价来优化空气炸锅等滞销库存。展望后续，公司毛利率有望随着新品推出实现回升。

    　　Q2 盈利能力同比下降：Q2 公司净利率为1.6%，同比-10.6 pct。Q2 公司净利率同比下降幅度大于毛利率下降幅度，主要是因为：1）销售职工薪酬等费用支出偏刚性，收入规模下降后，销售费用率提升。Q2 销售费用率同比+7.0 pct；2）房租物业水电费、咨询费等同比增加，Q2 管理费用率同比+4.1pct。

    　　Q2 经营活动净现金流同比下降：公司Q2 经营活动净现金流同比-0.1 亿元，主要是因为销售收入同比减少。Q2 公司销售商品、提供劳务收到的现金同比-1.0 亿元。

    　　投资建议：作为国内电饼铛的开拓者，利仁是电饼铛细分市场的龙头。

    　　产品方面，公司在厨房小家电领域储备了较多新品，正积极向生活电器、炊具等新品类延伸。渠道上，公司正在加大对抖音、快手等新兴渠道的投入力度。在新品和新渠道的拉动下，公司收入有望迎来修复。预计公司2023年~2025 年的EPS 分别为0.53/0.68/0.81 元，维持买入-A 的投资评级，给予2024 年50 倍的市盈率，相当于6 个月目标价为34.04 元。

    　　风险提示：原材料价格上涨风险，市场竞争加剧风险。