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浙江正特(001238)机构评级研报股票分析报告

 
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浙江正特(001238):星空篷贡献收入利润新增长点

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2024-05-10  查股网机构评级研报

  公司发布23 年年报及24 一季报

      24Q1 收入3.6 亿,同增2%;归母净利0.21 亿,同减6.1%;扣非归母净利0.28 亿,同增51%; 23A 公司收入11 亿,同减21%,归母净利0.17 亿,同减71%;扣非归母净利后0.3 亿,同减71%;其中23Q4 收入2 亿,同减25%,归母净利-0.17 亿,扣非归母净利-0.24 亿。

      2023 年业绩下降系1、下游客户需求不及预期,积压库存尚未完全消化,行业竞争加剧,导致公司销售收入减少;2、继续强化海外业务拓展,在欧美主要销售地区增设销售、仓储物流及售后服务机构,导致销售费用增加;3、为应对未来经营环境不确定性,增强经营管理能力,制定未来发展战略,引进外部咨询机构,以及高端管理研发技术销售等人才,管理费用增加。

      公司2023 年拟派发现金红利770 万元(税后),分红率46%;分产品看,23 年遮阳制品收入9.4 亿,同增3.6%,毛利率24.8%,同增3.6pct;休闲家具收入0.9 亿,同增4%;毛利率28%,同增4pct;公司主要原材料为铝、钢铁及面料,以出口销售为主,多采用美元结算,23A 平均汇率同增4.77%;大宗原材料方面,铝、钢、布成本小幅减少;制造方面,推进精益生产,加快数字化建设,优化生产工艺及流程,提高生产效率,使得2023 年整体产品毛利率有所增长。

      分地区,23 年外销10 亿,同减21%,毛利率24.6%,同增3pct;内销0.8亿,同减23%,毛利率20%,同增5.7pct。

      分模式,23 年电商收入2.4 亿,同增0.1%,毛利率32%,同增2pct;线下8.5 亿,同减26%,毛利率22%,同增3pct。

      公司24Q1 毛利率26%,同增约1.5pct,净利率6%,基本持平。

      公司具有较高的技术开发水平和较强的产品研发能力公司在2013 至2021 年共5 次荣获具有设计界国际奥斯卡之称的“红点奖”,成为国内户外休闲家具及用品行业在该奖项上多次获奖的企业之一。为及时把握市场流行趋势,公司在上海设立了研发设计中心;公司研发团队研发的星空篷产品获得2020 年“红点奖”,星空篷也成为近年来公司爆款产品,为公司收入利润贡献新的增长点。持续的研发设计能力,使得公司的行业美誉度和品牌知名度得到显著提升,为公司的市场开拓提供了有力保障。

      销售渠道优势逐步释放

      公司已在欧美等主要市场建立了较为完善的营销渠道和服务网络,并与大型连锁超市、品牌商等各类客户形成稳定的合作关系。公司铺设在欧美地区的子公司可帮助公司开拓区域性市场,为客户提供及时的需求响应和便捷的服务保障,有利于公司在欧美市场的长期稳定发展。公司已通过沃尔玛和好市多等大型连锁超市客户的合格供应商认证。

      此外公司大力发展跨境电商, 自主品牌“ ABBA PATIO ”“ SORARA ”“GARDENSOL”“MIRADOR”相关产品在美国、欧洲通过亚马逊、Wayfair等电子商务平台进行销售,扩大在海外市场影响力。

      具备数字化及规模生产优势

      户外休闲家具及用品行业规模化效益较为明显。经过多年积累,公司规模化生产优势已经形成,垂直一体化产线的打造初具规模,为企业市场开发、供应链管理和生产运营管理等提供有力保障。规模化、数字化生产能有效减少原材料采购成本、产品制造成本,从而降低公司产品成本。

      更新盈利预测,维持“增持”评级

      公司经营以KA 客户为中心的一般贸易模式结合跨境电商自营模式。一般贸易模式:以客户订单为核心通过研发、采购、生产和销售的垂直一体化管理,实现快速交付,满足客户需求;跨境电商模式:以海外销售公司为核心,根据市场销售状况,预测产品销售走势,自主规划生产计划、仓储、物流与交付。我们预计公司24-26 年归母净利分别为1.11/1.35/1.61 亿元,EPS 分别为1.01/1.23/1.46 元/股,对应PE 分别为22/18/15x。

      风险提示:市场竞争风险;汇率波动风险;知识产权侵权风险;原材料价格波动风险。

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